2）费用端：18  年公司销售费用率/财务费用率/管理费用率/研发费用率为  2.6%/0.5%/0.7%/0.5%，同比下降  0.55/0.23/0.16/0.06pct。3）营运能力：18  年公司总资产周转率为  1.65，较  15、16  年的  1.15、1.13  显著提升。4）现金流：18  年公司经营性现金流量净额为  18.7  亿元，同比增长  111%，创上市以来新高。5）公司长期资本负债率、带息债务/全部投入资本处历史低位。
        重卡行业  19  年稳定性或超预期，T  系列车是公司长期看点
        16  年治超新规加速了重卡行业过剩的保有量出清，考虑到目前行业订单较为强劲、库存健康，我们估计  19  年重卡销量仍将较为平稳，且行业集中度的提升利好公司等重卡龙头。根据中机中心数据，我国重卡中高端化、大排量化趋势明显，近年来  12  升以上排量民品重卡占比持续上升，已由  15  年的  0.9%大幅提升至  18  年的  13.1%，中长期来看，公司源自曼技术平台的  T  系列新车在未来  5-8  年内仍将维持竞争力，公司依托  T  系列新车有望提升市场份额，同时产品结构上移或将带动公司盈利水平进一步提升。
        投资建议
        长期来看，在重卡行业大功率化、中高端化趋势下，T  系列车将提升公司盈利水平，公司心无旁骛做主业，业绩富有韧性。我们预计公司  19-21  年  EPS分别为  1.63、1.95、2.38  元，对应当前股价的  PE  为  11.8/9.9/8.1  倍。公司目前估值处于历史低位，结合公司历史估值及可比公司估值，我们给予  19  年  15倍  PE，合理价值为  24.5  元/股，维持“买入”评级。
        风险提示
        宏观经济不及预期；重卡行业景气度不及预期；公司销量不及预期。