评论：
        1、18  全年业绩符合预期，运营商系统业务下滑有限，消费者业务受到较大影响
        2018  年，中兴通讯实现营业收入855.1  亿元，归属于上市公司普通股股东的净利润为-69.8  亿元，业绩亏损主要源于三季度缴纳美国10  亿美元罚款所致，扣非净利润-33.9  亿元，公司禁运近三个月对公司2018  年经营产生较大负面影响。从业务拆分来看，2018  年运营商网络业务收入570.76  亿元，同比下降10.5%；消费者业务收入192.10  亿元，同比下降45.4%；政企业务收入92.28  亿元，同比下降6.1%。三大业务板块，核心运营商网络业务和政企业务影响较小，消费者业务由于受美国禁运影响较大，美国地区手机收入占比较高等因素影响，导致收入下滑较快。
        投资收益部分，2018  前三季度-2.70  亿元，其中联营及合营企业-4.78  亿元，全年投资收益2.94  亿元，其中联营及合营企业-7.97  亿元。投资收益主要来自于软创7.27  亿利润正向影响及努比亚计提1.6  亿亏损、中和春生持有的相关股票在去年也带来近5  个亿的损失。
        2、扣除减值因素，四季度各项指标全面向好
        2018  年四季度实现营业收入267.5  亿元，归属母公司净利润2.76  亿元，扣非净利润-11.37  亿元，该季度公司确认中兴软创股权转让7.27  亿投资收益，同时对努比亚长期股权投资计提减值准备约10.94  亿元人民币（其中投资收益-1.60  亿元，资产减值损失9.34  亿元），资产减值单季度增加7.3  亿，信用减值单季度增加17.3  亿元，减值及会计准则的调整造成Q4  扣非净利润负值。排除减值因素，单从营业利润角度来看，四季度收入扣除成本和销售管理及研发费用后的利润达到25.9  亿元，去年同期同口径15.8  亿元，同比提升63%，经营恢复明显。从现金流来看，四季度公司实现经营活动现金流量净额10.1  亿元人民币，全年首次回正。
        2019  年一季度业绩预告8-12  亿利润，由于软创已在18  年四季度确认，预计一季度10个亿左右利润均为主营业务利润。
        3、管理费用率有所提升，继续聚焦5G  研发投入
        费用方面，2018  年公司综合费用率27.97%，其中销售费用同比减少24.95%，销售费用率10.62%，同比下降0.5  个百分点，销售费用产生较大幅度下降主要由于公司业务拓展受禁运停滞影响；管理费用同比增加19.44%，管理费率4.27%，同比上升1.46个百分点，我们判断管理费用提升可能源于公司合规投入加大；研发投入109.06  亿元，同比下降15.87%，研发费用率12.75%，同比上升0.84  个百分点。公司将进一步加大5G  研发投入，聚焦5G  无线、核心网、承载、介入、芯片等核心领域，保持在5G  时代的技术引领地位。
        在财务费用中，汇兑本年度产生5.02  亿元收益，去年同期产生4.20  亿元损失，带来财务费用同比减少73.10%，财务费用率0.33%，同比下降0.63  个百分点，公司定增重启有望进一步改善公司财务借款结构。
        4、短期负债率上升，现金流逐步转好
        公司资产负债率74.52%，同比上升6.04  个百分点，公司第四季度短期负债增长70.14亿元，长期负债下降4.01  亿元，按照历史负债和借款水平，仍然处在历史平均水平；存货250.11  亿元，较三季度报减少27.60  亿元，好于预期值。货币资金较三季度报增加88.18  亿元，持有货币资金近243  亿；经营性现金流-92.15  亿元，主要因缴纳10  亿美金罚款以及暂缓的额外的4  亿美元罚款所致，第四季度经营性现金流10.07  亿元，现金流逐步回暖，预计随着生产进一步恢复，公司财务状况将进一步转好。
        5、5G  技术