基于对市场空间、公司份额、利润率的更乐观预期，上调公司  2019-2020  年盈利预测，EPS  为  1.61（+0.38  元，+30.89%）、1.95元（+0.48  元，+32.65%）。给予  2019  年  25  倍  PE，目标价  40.25  元。
        中国移动公布  5G  组网方案，建设前期  CAPEX  将超出市场预期。近日，中国移动在  2019  GTI  上表示，将同步推进  5G  非独立组网（NSA）和独立组网（SA）发展，2019  年先启动  NSA  规模部署，同时加速推进  SA  端到端产业成熟，此举预示着  5G  前期需要更大规模的投资。
        与市场不同，我们不认为更大投资会拖累  5G  建设进度，NSA  反而会让产业链更快成熟，中兴通讯最受益。市场普遍担心高额  CAPEX会拖累建网进度，因为  NSA  网络不仅需要新建  5G  基站，还需要对已有的  4G  网升级；后续如果再向  SA  演进，还需要新增投资购买  5G核心网。但是我们认为，中国移动的两条腿走路，实则是为了帮助  5G主设备商，推动其产品成熟，这反而体现了运营商对  5G  建设的决心，对  5G  研发期遭遇制裁的中兴通讯来说是天降良机。
        NSA  下  5G  主设备厂家议价能力更强，利润率上行可期。5G  时代射频与天线集成本就使得主设备商话语权更大，而  NSA  建网需要与现有  4G  强耦合，会让厂商议价能力更强，公司营收、毛利率有望双升。
        催化剂：2019  年  5G  基站集中采购将进一步催化  5G  实质性落地。
        风险提示：恶性竞争导致净利润增长乏力；中美贸易战不确定性风险。