公司过去五年营收从752亿增长到1088亿，CAGR  9.7%；归母净利润从13.58亿增长到43.68亿，CAGR  35.4%。受贸易制裁影响，公司手机终端业务收入大幅下降，但公司迅速调整战略，收缩战线聚焦运营商网络市场，主业逐渐恢复，公司2018年第三季度归母净利润5.64亿元（YoY-64.98%）。我们预计2019年后公司主业将逐渐回归正轨，2020年业绩表现有望继续走强。
        ▍  5G时代投资需求旺盛，设备商将迎来巨大机遇。5G时代投资需求蓬勃发展，运营商投入不断加大，预计上游设备商将直接受益。目前主要的四家设备商已基本垄断市场，形成了较高壁垒。运营商的资本开支将直接转换为华为、爱立信、诺基亚-阿尔卡特朗讯和中兴通讯这四大设备商的收入。
        ▍  研发投入保障技术自主可控，重视创新打造核心竞争力。公司三季度的研发投入约34.65亿元（YoY+37.47%），占同期营业收入比重17.9%，主要用于  5G  无线、核心网、承载、接入、芯片等核心技术领域的研发投入。目前公司专利资产超过7.2万件，5G专利2000余件。5G时代公司核心竞争力不改，有望与运营商共同开拓增长新空间。
        ▍  主业逐渐恢复，5G发力可期。聚焦运营商网络业务，继续加大5G研发，国内业务恢复良好，同时积极争取新兴市场商机；终端业务在美占比较大，贸易制裁的后续影响需要时间消化，预测2019年将稳步回归正轨，2020年受益于5G建设有望快速增长。
        ▍  风险因素：1、运营商网络业务增速放缓；2、5G进展不及预期。
        ▍  盈利预测、估值及评级。尽管禁运事件严重影响到海外业务，但是公司应对合理，通过战略聚焦运营商并坚持5G研发投入，已经带动业绩快速回升，短期营收下降影响业绩，预计年内5G频谱方案将出台，判断2019年可能发放牌照，中长期看好公司的爆发式增长，维持其2018-2020年EPS预测-1.51/0.92/1.66元，维持“买入”评级，目标价23.02元不变，对应2019年PE~25倍。