公司产能利用率有所提升，盈利能力明显改善，当前高股息具备吸引力。
        ▍产能利用率再创新高，去产能背景下产量持稳。公司2018  年生铁、粗钢、钢材产能利用率大幅提升，分别为98%、91%、95%。在退出炼铁产能100  万吨、炼钢产能128  万吨完成三年去产能目标的情况下，产量与去年基本持平，生铁、粗钢、钢材分别生产1800  万吨、1964  万吨、1870  万吨。全年共销售钢材1873万吨，同比增长0.37%，钢材主要产品产销率均超过100%。
        ▍价格中枢上行明显，长材盈利能力改善。2018  年公司产品价格中枢提升显著，钢材吨收入为3930.24  元，同比增长8.90%。受原材料提价以及修理维护费用提升的影响，吨毛利为542.41  元，分别同比下滑1.76%。2018  年长材量价齐升，盈利能力改善，长材吨均价为3697.75  元，同比增长11.34%，毛利率提升至17.25%，同时销量同比增长1.13%，Q4  单季销量217.85  万吨，占钢材比例进一步提升至50.36%；板材由于受到下游汽车、家电产销走势偏弱的影响，Q4单季销量208.67  万吨，占比48.24%，毛利率下滑2.89  个百分点至11.50%。
        ▍经营性净现金流大幅增长，资本结构进一步优化。公司经营活动净现金流大幅增长，2018  年经营活动产生的现金流量净额为138.70  亿元，同比增长201.54%。资本结构同比改善明显，2018  年末资产负债率为58.38%，同比下降3.89  个百分点，公司通过偿还有息负债、发行短期融资券等方式使得债务结构得以优化。
        ▍分红比例显著提升，高股息具备吸引力。2018  年度拟向公司全体股东每股派发现金红利0.36  元（含税），现金分红金额为27.72  亿元，股息支付率为46.64%，同比上升15.87  个百分点，按2019  年3  月22  日收盘价4.01  元/股计算，公司股息率高达8.85%，具备充分吸引力。
        ▍风险因素：下游汽车、家电行业需求不及预期；供给端超预期释放
        ▍投资建议：自2018  年四季度以来，钢价出现较大幅度下滑，且由于环保限产政策有所放松，预计2019  年钢价中枢将低于2018  年。另一方面，受到国外矿难事故的影响，铁矿价格出现明显上涨，预计整体将抬高钢企的原材料成本，因此我们将公司2019-20  年EPS  预测由0.76/0.80  元下调至0.61/0.62  元，新增2021  年EPS  预测0.63  元。公司是安徽钢企龙头，区域优势明显，产品结构均衡且不断优化，高比例分红略超预期。我们认为公司的估值将继续回升，按2019年8  倍PE  估值，对应目标价4.88  元，维持“买入”评级。