根据海关总署数据，2019年2月中国进口锡精矿3,930.92实物吨，同比下降79.9%，环比下降87.2%，为2013年10月以来最低进口量。同时，锡精矿价格大幅上涨，2月进口均价为4924美元/吨，较1月的3341美元/吨上升47%。进口大幅下降除了受春节假期影响，更主要的原因是缅甸出货量减少。作为世界20%锡矿的供应地，缅甸资源逐渐枯竭、原矿库存见底，且据亚洲金属网，缅甸原矿主流品位有逐步低于1%的趋势。资源数量与质量同降，叠加开采成本与技术要求上升，锡矿生产企业产锡动力减弱，缅甸锡精矿产量中长期或将持续下滑。
        ▍2月印尼精炼锡出口同比下滑22%，主因锡锭出口限制悬而未决，预计短期全球锡锭供应或将持续紧缩。根据印尼贸易部数据，印尼2月精炼锡出口量为5,562.46吨，同比下滑22%，延续去年10月以来的下滑趋势，主因出口限制问题仍未解决：2018年10  月16日，ICDX暂停交易印尼检验公司检验的锡锭和锡矿石，导致至今印尼所有的私人冶炼厂仍不能出口锡锭。此外，LME锡库存持续下滑，截至2019年3月26日，LME锡库存为1045吨，与年初相比下降51.7%，叠加银漫矿业停业整顿，预计短期全球锡锭供给或将持续紧缩。
        ▍锡供需缺口或将扩大，锡价有望开启长牛。预计全球锡消费增速保持稳定，中长期来看缅甸锡精矿供给或将趋势性下滑，锡精矿原料供给持续收紧，短期印尼精锡出口受限及银漫矿业停业整顿促使锡锭供应紧缩，锡显性库存也处于历史低位，供需缺口或将持续扩大，预计2019年供需缺口将达到约0.85万吨，2020年扩大至约1.26万吨，基本面料将对锡价形成有力支撑。预计2019年国内锡价运行区间为14.5-16万元/吨，2020年国内锡价有望冲击18万元/吨，锡价上涨有望助力行业内公司盈利弹性充分释放。
        ▍风险因素：宏观经济波动、供给收缩弱于预期、下游需求低迷。
        ▍投资建议：锡精矿供给收缩趋势不变，近期宏观转暖促使需求预期有所改善，锡价有望得到支撑，行业景气度持续回暖，龙头公司业绩弹性有望充分释放。在未来锡价上涨预期下，行业内具备上游资源优势、全产业链优势、产销规模优势且持续经营能力强的公司预计将显著受益。维持锡行业“强于大市”评级，重点推荐锡行业龙头：锡业股份。