公司分红比例显著上行，并且具备持续高投资回报预期。以2019年7倍PE估值，给予目标价5.18元，首次覆盖给予“买入”评级。
        ▍超额完成年度生产经营目标，业绩创新高。2018年公司全年营业收入为436.47亿元，同比增长16.08%；实现归母净利润40.08亿元，同比增长25.24%。2018年度公司铁、钢、钢材分别生产908.81万吨、1005.01万吨、917.15万吨，分别同比减少1.21%、增长2.04%、增长16.08%，产能利用率分别为100.98%、100.50%、97.57%，粗钢产量首次超过1000万吨，生铁产能利用率连续两年突破100%；由于产量的提高，钢材人均产量增长6.67%，达到1105.67吨；公司2018年高产高销，销售钢材918.15万吨，实现钢材产销率100.19%。
        ▍重点发展精品优特钢业务，中厚板保持龙头地位。产品结构方面，公司前两大产品为板材和棒材，产量分别为463.86万吨、324.96万吨，占钢材总产量51%、35%。公司坚持“普转优、优转特”方针，2018年公司板材产品中优特钢销量占比达到90%以上，长材产品中优特钢销量占比60%以上，高附加值产品销量均同比增加。2018年公司钢材产品综合平均售价为4086.56元/吨，同比上涨13.49%，高于市场水平。
        ▍整体盈利能力提升，稳定未来三年分红预期。公司2018年吨钢利润总额588.05元，同比增加60.18%；板材产品毛利率高达25.41%，吨钢利润1071.39元，同比增加73.86%；公司吨钢利润增长率明显高于全国平均水平，2018年全国平均吨钢利润增长率53.01%。2018年公司销售毛利率、销售净利率分别为20.11%、10.86%，同比提高3.77和1.82个百分点。利润分配方面，拟向公司全体股东每10股派发现金红利3.00元（含税），现金分红金额为13.27亿元；以2019年3月22日收盘价计算，公司当前股息率为6.91%，分红率33.10%，高于2017年分红率6.89%，并明确未来三年分红不低于当年归母净利润的30%。
        ▍资本结构优化，融资规模下降。公司不断优化资产结构，2018年末公司资产负债率51.91%，较年初下降6.86个百分点，显著低于重点大中型钢铁企业平均资产负债率的65.02%。经营活动产生的现金流净额改善，公司2018年经营活动产生的净现金流49.38亿元，同比增加109.15%。融资规模明显下降，2018年公司财务费用下降28.76%，筹资活动产生的现金流量净额减少10.12  亿元。
        ▍风险因素：下游需求不及预期；宏观经济大幅度下滑；铁矿价格上升超预期。
        ▍投资建议：公司分红比例显著上行，并且具备持续高投资回报预期。假设今年3月后的钢价中枢与现阶段价格持平，铁矿价格中枢维持现在的高位，焦炭价格中枢相比去年下降约10%。基于以上假设，预计公司2019-21年EPS分别为0.74/0.75/0.76元。公司当前估值较低，按产品结构来看，公司的可比标的为马钢股份。根据我们对其2019年的盈利预测，对标企业的股价对应7倍左右PE。对公司以2019年7倍PE估值，给予目标价5.18元，首次覆盖给予“买入”评级。