公司中厚板和长材占比各半。板材方面，2018  年中厚板价格表现强势，公司重点关注中厚板下游高景气行业，板材产品量、价、利齐增，以  45%的收入占比，贡献了  56%的毛利，全年板材吨毛利超过  1000  元/吨，盈利水平显著优于其他钢材品种。长材方面，2018  年主要下游地产领域用钢需求保持良好韧性，同时环保限产对供应端形成制约，建筑钢材总体保持良好的供需格局，长材产品维持高水平盈利，公司棒材、线材、带钢和型钢吨毛利均超过  700  元/吨。
        分季度看，Q4  业绩明显回落。2018  年  11  月，受采暖季环保限产不及预期和对未来需求悲观预期的影响，钢价和钢材盈利大幅下滑。公司  2018Q4归母净利  5.71  亿元，环比明显回落。
        下游分散有望抵御周期波动，负债率降低减轻财务负累。公司产品下游多元，优特钢占比高，大部分子领域供需格局良好，多元的下游结构有助于分散风险抵御周期波动。近两年公司通过市场化债转股、定增用于还贷等方式降杠杆，目前杠杆率仅  51.91%，财务负累大大减轻。公司还实施“钢铁+新产业”双主业发展战略，兼具成长潜力。
        考虑到  2019  年钢价和利润中枢预计下移，下调公司盈利预测，预计公司2019-2021  年公司  EPS  为  0.81  元、0.84  元和  0.87  元，对应目前股价（3  月  22日）的  PE  分别为  5.4  倍、5.2  倍和  5.0  倍，维持公司“审慎增持”评级。
        风险提示：钢价持续下行；下游需求低迷；原材料价格大幅上涨