技术创新与品牌升级，国内存量市场下的产品为王
        随着国内冰洗等家电产品渗透率接近成熟，未来的竞争将从增量市场逐渐过渡到存量市场，产品品质、创新能力、企业经营效率等逐渐成为新常态下的核心竞争力。海尔前瞻性的布局正契合该市场特征的变化，从统帅、海尔到卡萨帝多品牌差异化分级定位的优势正逐步凸显；同时不压货轻库存、直接参与渠道管控的方式也更好的适应需求的快速变化。
        全球化创牌持续推进，协同整合下开拓新增市场
        海外将是国内家电公司未来发展的重要增长来源。青岛海尔2011  年后陆续收购的AQUA、GEA  等海外资产，并于2019  年1  月8  日披露公告，完成对意大利公司Candy  S.p.A  收购的股权交割。海尔有望借助Candy  的产能、品牌与渠道迅速打开销售通路，对欧洲地区的补强。海外收购在提升收入与利润规模的同时，也在产品与品牌矩阵、销售网路、研发与原材料采购等方面互相补足逐步产生协同效应，公司未来海外竞争力有望继续增强。
        盈利预测
        我们持续看好公司以自主品牌为主的全球多元化路径以及在全套智慧家庭解决方案上的新探索。预计公司2018-2020  年归母净利润分别为  76.0、83.2、94.1  亿元，对应  EPS  为  1.19、1.31、1.48  元，最新收盘价对应2019  年  PE  为  12.6x。我们参照与公司同样全球化经营、产品矩阵相似的美的集团，同时考虑到青岛海尔的改善预期，给予公司2019  年15.0x  PE，对应合理价值为19.65  元/股，维持“买入”评级。
        风险提示
        汇率波动；原材料价格波动；国内经济和消费增速放缓；代理风险。