若未来满足授权条件，首次授予部分的股票期权行权价格为每股45.09  元，届时行权需激励对象自筹资金。
        股票期权激励对象涉及广泛，行权条件设置合理
        此次激励计划首次授予的激励对象总人数为548  人，包括公司（含控股子公司）任职的董事、高级管理人员、核心管理人，激励对象较上一轮股权激励方案涉及面更广。未来股票期权分两期行权的条件对公司层面的业绩考核要求为以2016-2018  年公司归母净利润均值为基数即2.51  亿元，2019-2020  年公司未扣除激励摊销费用前的归母净利润增长分别不低于100%、110%即分别为5.03  亿元、5.28  亿元，行权条件设置较为合理。此外，草案披露假设授权日为2019  年5  月初，激励计划首次授予的股票期权将产生摊销总费用1.7  亿元，2019-2021  年分别为0.83/0.73/0.16  亿元。
        研发管线逐渐步入收获期，公司价值有望得到重估
        公司现有在研项目23  项，其中不乏13  价肺炎球菌结合疫苗与人二倍体细胞狂犬病疫苗、EV71  疫苗等重磅品种。纵观国内疫苗企业的研发管线，公司的在研产品无论是梯队深度还是商业化价值均处于业内领先位置。根据CDE  及药智网披露的公司在研产品评审与临床进度，我们预计从明年起公司的研发管线将进入集中收获期，公司的价值有望得到重估。
        盈利预测与投资评级
        暂不考虑此次股票期权激励摊销费用以及未来行权带来的股本增加，我们预计公司2018-2020  年的归母净利润分别为4.53  亿元、6.12  亿元、10.21  亿元，对应当前市值的PE  分别为64X/48X/29X，维持此前合理价值51.84  元/股，给予买入评级。
        风险提示
        产品研发失败的风险；在研产品审批进度不达预期；产品推广低于预期；股票期权激励预案仍需股东大会审议