18  年公司盈利能力获得进一步提升，ROE较往年同期提升9.19pp  至32.09%。
        四联苗放量助推公司业绩高增长，18  年预计实现过400  万支销量
        随着长生生物事件的影响逐渐淡去，18  年第四季度公司核心产品四联苗发货开始恢复正常，基于公司三季报及业绩快报估算，我们预计18  年实现过400  万支销量，助推公司业绩实现高增长。在目前百白破疫苗总体供应紧张且五联苗供应受限的背景下，我们预计四联苗未来将保持稳步增长。另外，18  年11  月公司公告冻干人用狂犬病疫苗（MRC-5  细胞）撤回药品注册，将累计发生的研发资本化金额约4600  万元将转入当期费用，拖累了公司的表观业绩增长。
        研发管线逐渐步入集中收获期，公司价值有望得到重估
        公司现有在研项目23  项，其中不乏13  价肺炎球菌结合疫苗（已完成揭盲工作）、冻干人用狂犬病疫苗(人二倍体细胞)、EV71  疫苗、IPV  疫苗、五联苗等重磅品种。纵观国内疫苗企业的研发管线，公司的在研产品无论是梯队深度还是商业化价值均处于业内领先位置。根据CDE  及药智网披露的公司在研产品评审与临床进度，我们预计从明年起公司的研发管线将进入集中收获期，公司的价值有望得到重估。
        盈利预测与投资建议
        若13价肺炎球菌结合疫苗、人用狂犬病疫苗(人二倍体细胞)明年成功获批上市，我们预计公司2018-2020  年的归母净利润分别为4.53  亿元、6.12亿元、10.21  亿元，考虑到未来两年归母净利润复合增速预计将达到50%左右，  对应2019  年PEG  小于1，公司估值存在修复空间，给予买入评级。
        风险提示
        产品研发存在失败的风险；在研产品审批进度以及上市进度不达预期；产品推广低于预期；行业政策转变风险