业绩大幅增长主要由于：1）公司优化商品结构，毛利率大幅提升1.64pp；2）新网银行盈利模式逐渐成熟，2018年共贡献投资收益5529  万元，剔除新网银行投资收益影响后，公司2018  年净利润同比增长40%。
        各品类、区域收入增速均有所放缓，食品烟酒、成都大区相对较好
        分品类来看，各品类收入增速放缓，但毛利率均显著提升。食品、烟酒、日用百货收入占比分别为49.82%、25.24%和16.93%，同比增速分别为4.98%、4.79%和2.80%。食品、烟酒、日用百货的毛利率分别提升2.17pp、1.88pp、2.46pp。分区域看，成都市区和郊县分区增速较快，二级市区占比仍低。公司绝大部分门店分布在成都市区和郊县，营收占比分别为55.73%和32.76%，二级市区仅占3.50%。2018  年成都市区、郊县分区、二级市区的营收增速分别为4.89%、4.24%和1.42%。
        受益商品结构优化和供应链提效，毛利率提升1.64pp
        2018  年公司毛利率同比提升1.64pp  至29.36%，主要系商品结构优化，并去除供应链中间环节、直采占比增加所致。公司销售费用率同比增长0.15pp  至22.38%；管理费用率同比提升0.4pp至1.81%，主要系公司媒体报刊宣传费用及折旧摊销费增加所致。财务费用率同比下降0.12pp  至0.13%，主要系本期因定期存款产生的利息所致。在毛利率的拉动下，叠加新网银行贡献投资收益，18  年净利润率同比提升2.08pp  至4.46%。
        盈利预测及投资建议
        公司是成都社区便利店连锁龙头，坚持“商品+服务”的差异化竞争策略，依托线下密集网点。未来仍将持续进行门店加密，结合生鲜门店改造，叠加新网银行贡献增量收益，预计公司19-21  年归母净利润分别为3.69/4.39/5.21  亿元。参考可比公司估值水平，考虑公司业绩增长部分由投资收益贡献，我们认为短期公司估值接近合理水平；长期来看，公司将受益于行业集中度提升和供应链优化带来的效率提升，维持增持评级！。
        风险提示
        门店扩张进度放缓；永辉对公司门店的整合不达预期；门店商品结构优化，高毛利品类开拓缓慢；租金、人工费用上涨，控费效果不达预期。