一二线城市业务占比高，受益地产销售回暖；门店数量/单店获客量望上行，消费升级助客单价提升；开拓存量房市场，维持2018/19/20年EPS0.99/1.21/1.45  元，增速20%/22%/20%，考虑到受益地产销售回暖，给予2019  年20  倍PE，上调目标价24.2  元(原20.71  元)，增持。
        一二线城市业务占比高，受益地产销售回暖。1)2019  年2/3  月(3  月数据截至24  日)一线城市商品房销售面积高增45%/57%，复苏明显，且增速远高于三线(20%/25%)。2)北京3  月商品房销售面积高增120%，增速创2013年2  月来新高；二手房成交面积同增48%，增速连续5  个月下滑后回升。3)公司一二线城市业务占比超70%，北京占比最高。受地产低迷等影响，2018  年新签订单放缓(42.6  亿，增速5%)，随着房地产销售回暖，订单增速望回升。4)经济下行压力仍存，地产边际宽松预期渐强，家装望受益。
        A6  门店扩张/速美单店获客量增加共助订单上行，消费升级背景下客单价提升。1)2018  年末公司A6  业务直营店163  家(2018  年新开13  家)，预计2019  年新增门店数10  家以上，A6  近年来单店获客量较稳定，门店增加望带动订单数量攀升。2)2018  年末速美直营门店48  家(2018  年新开27  家)，速美转直营提升客户转化率，且新开直营门店逐步成熟，2019  年单店获客量望攀升。3)消费升级背景下客单值攀升，A6  客单值由2014  年24  万元提升至2018  年31  万元，软装配套比例提升，客单值仍有上行空间。
        获客/交付能力双升，开拓存量房市场。1)交付能力日臻完善。DIM+系统所见即所得；解构施工流程，工长依赖度降低；自建仓储物流系统。2)全装修比例提升趋势下，一方面开拓存量房客户，部分城市成立存量房客源部，叠加链家导流(已于2018  年6  月在成都合作)；另一方面发展B2B2C模式。3)间接持股听云网络，华尔街见闻报道后者表态有意科创板上市。
        风险提示：地产政策收紧、速美门店成熟较慢