3Q2018营收  29  亿(+24%)净利  0.84亿(+100%)符合预期，全年净利预计2.39-3.26  亿(10%-50%)，获客/交付能力双升，订单增速放缓，下调2018/19  年EPS1.09/1.41  元(原1.19/1.55  元)，增速32%/29%，估值下移，给予2018  年19  倍PE，下调目标价至20.71  元(原32.67  元)，增持。
        业绩高增符合预期，设计业务占比提升推高毛利率。1)3Q2018  净利增厚0.42  亿，系A6  业务增长、集艾/创域高增、欣邑东方并表等因素叠加。2)Q3营收11  亿(+27%)；净利0.73  亿，Q1-Q3  增速-6%/43%/47%。3)毛利率35.9%(+0.9pct)，系高毛利的设计业务占比提升，净利率4.7%(+1.3pct)。4)销售费用率18.1%(+1.7pct)，管理费用率(不含研发)8.6%(-0.3pct)，内部效率提升。5)经营净现金流+3.4  亿(-38%)，系支付材料/劳务款增加；筹资净现金流-3.2  亿(上年同期-2.9  亿)，系现金股利分红增加。
        门店数持续增长，速美服务商转直营提升客户转化率。1)公司2018  年末A6  业务直营店预计达165  家(2017  年末150  家)。2)目前速美服务商店25家，直营门店已开48  家(3Q2018  新开27  家)，全年计划开设54  家。3)随着直营模式成为速美主流，及对服务商甄选趋严，客户转化率望攀升。
        获客/交付能力双升，积极试水木作零售。1)牵手链家提振获客/品牌能力，双方已于6  月在成都展开客户导流合作，已对接链家300  多家门店/2000多位经纪人。2)交付能力日臻完善。DIM+系统实现所见即所得；将施工流程解构为数百节点，工长依赖度降低；自建物流，工厂准时交付率超99%，自营仓储超8  万平米，合作家居家装行业品牌达50  余家。3)积极试水C  端木作零售，目前已设立直营门店。
        风险提示：速美业务发展不及预期、与链家业务合作不及预期