公司前三季度业绩大幅增长主要由于公司去年10  月并购欣邑东方60%股权，18  年贡献部分盈利，同时集艾设计盈利也实现大幅增长。近期，公司以1.152  亿元成功受让集艾设计20%股权，目前共持有集艾设计60%股权。
        今年上半年集艾设计盈利大幅增长，有助于公司业绩进一步提升。公司18Q1-3  毛利率为35.9%，同比提高0.9pct，净利率为2.9%，同比提高1.1pct。期间费用率为29.9%，同比下降0.4pct。其中，销售/管理/财务费用率分别18.1%/11.6%/0.1%，较去年同期分别变动+1.7%/-2.2%/持平。公司18Q1-3  经营性现金流为3.5  亿元，同比减少2.1  亿元，收现比与付现比分别为108.5%与79.1%，较去年同期分别减少9.9/2.1pct，收现比下降幅度大于付现比下降幅度，现金流略有恶化。截止三季度末，公司资产负债率为65.0%，较上半年末降低1.8pct。
        A6  门店逐步向其他城市拓展，速美业务直营门店扩张迅速
        截止2018  年上半年末，A6  业务共开设直营门店162  家，上半年开了12  家，其中新开的城市是7  家，这7  家里面有一家是地区性的城市（福州），其他的都是原有的中心城市，然后下沉到三四线城市，有5  家是在同一个城市里面以新增店面的形式开的。下半年还要再开3  家，今年全年预计是新开15  家。而截止上半年末，速美直营店有45  家，其中，1  月份有21  家，2-5  月新开24  家。
        预计18  年直营店开到54  家，直营门店扩张迅速。
        链家、万科定增协同效应有望逐步显现，已实现部分家装客户引流
        18  年1  月，万科与链家参与公司定增，万科与链家分别是我国最大的地产商与住房交易商之一，此次两家参股，协同效应凸显。一方面，公司已设立长租公寓事业部，全面负责长租公寓装修的相关业务。而万科与链家在长租公寓一直处于领先位置，双方合作将有助于公司进一步开拓长租公寓装修市场。另一方面，公司与地产商业务存在很强的互补性，双方对客户数据的共享有助于彼此业务的进一步开拓。目前业务团队现已完成了相关系统的对接，并与链家200多家店面的1000  多位经纪人员工建立了联系，并进行了相关业务培训，也实现了部分家装客户的引流。目前签订协议的主要以速美业务为主。
        盈利预测与投资评级
        盈利预测基本假设如下：（1）营业收入：公司18H1  新签订单22.29  亿元，在手订单40.17  亿元，新签订单稳定增长且在手订单充足，未来收入有望保持平稳增长态势；（2）毛利率：多元化业务有望促进公司毛利率小幅上升并保持稳定，未来毛利率预计将小幅提升；（3）期间费用率：公司成本管控得力，近两年期间费用率有所降低，预计未来基本维持稳定。万科与链家分别是我国最大的地产商与住房交易商之一，两家参与定增后，协同效应凸显，有望给公司带来客户导流和品牌效应。同时公司作为家装行业龙头有望受益于地产新开工增速提升，我们看好公司未来发展，预计2018-2020  年公司归母净利润分别为2.83/3.64/4.60  亿元，对应EPS  分别为1.08/1.39/1.75  元，按最新收盘价计算18  年对应PE  为14  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：房地产开发投资及住宅销售增速持续下滑；新签订单增速下滑；家装业务推进不达预期，长租公寓推行不及预期。