公司预告  2018  年营收  42.2  亿(+17%)/净利  2.6  亿(+20%)略低于预期，下调  2018/19/20  年EPS0.99/1.21/1.45  元(原  1.09/1.41/1.80  元)，增速  20%/22%，考虑门店数增长/客单值提升，望受益地产边际宽松，给予2019  年  17  倍  PE，维持目标价  20.71  元，增持。
        业绩略低于预期，Q4  净利增速有所放缓。1)公司  2018  年净利增厚  0.43亿，主要为  A6  业务增长、集艾/创域高增、欣邑东方并表等拉动，净利增速  20%略低于预期，受地产下行向家装传导、部分客户资金链偏紧导致谈判时间拉长等影响，亦与速美直营门店尚未完全成熟有关。2)Q4  营收  12.8亿(+4%)，净利1.77亿(1%)，增速有所放缓(Q1-Q3净利增速-6%/43%/47%)。
        门店数持续增长，速美服务商转直营/消费升级望助订单增速回升。1)公司  2018  年末  A6  业务直营店  163  家(2017  年末  150  家)，预计  2019  年新增门店数维持在  10  家以上；速美直营门店已开  48  家，其中  2018  年开设  27家，门店数量持续增长。2)公司  2018  年新签订单  42.6  亿(+5%)，其中家装订单  37.7  亿(+4%)，订单增速下滑或与地产低迷、部分大型装企倒闭影响客户装修意愿有关，但截至  2018  年末公司在手订单  35.9  亿(+26%)依然充足。3)随着速美转为直营模式，客户转化率望攀升；同时消费升级带动客单值提升(2018  年  A6  均单值提升至  31  万)，望助力后续订单增速回升。
        获客/交付能力双升，试水木作零售。1)经济下行压力仍存，地产边际宽松预期渐强，家装作为地产后周期行业有望受益。2)交付能力日臻完善。DIM+系统实现所见即所得；将施工流程解构为数百节点，工长依赖度降低；自建智能仓储物流系统，工厂准时交付率超  99%，自营仓储超  8  万平米，合作家居家装行业品牌达  50  余家。3)公司已于  2018  年  6  月在成都展开客户导流合作。4)牵手华日试水  C  端木作零售，目前已设立直营门店。
        风险提示：速美业务发展不及预期、与链家业务合作不及预期