▍受益于积极的促销政策以及新产品投放，公司四季度市场份额明显回升。得益于公司9月开始的积极促销政策，以及F系列新产品的投放，长城汽车四季度实现销售37.6万辆（同比+3.2%，环比+83.5%），市场份额环比提升到5.4%（2018Q3为3.2%）。公司18年营业收入为992亿元，同比下滑1.9  %，其中四季度单季收入为328.2亿元，同比17Q4下降13.6%，实现单车收入8.66万元（18Q1\Q2\Q3分别为10.35\10.31\8.76万元）。
        ▍Q4扣非后净利润体现行业压力。长城汽车2018年实现净利润52.1亿元（同比+3.6%），其中Q4实现净利润12.8亿元（同比-40.4%），较业绩快报减少1.5亿元。公司全年实现扣非后净利润38.9亿元（同比-9.5%），非经常性损益主要来自于：合同利息收入、转让蜂巢能源和政府补贴等。Q4实现扣非后净利润2.6亿元，实现单车扣非净利0.07万元（18Q1\Q2\Q3为0.83\0.68\0.03万元），盈利能力持续承压。
        ▍展望2019年，盈利能力或将持续承压，但有望受益于汽车消费刺激政策的预期。长城汽车2019年的销量目标为120万辆（+14%），明显好于行业，市场份额提升，预计主要受益于新能源产品和F系列的投放。短期从行业层面来看，由于宏观经济增长放缓，市场预计类“汽车下乡”的刺激政策出台概率加大，公司作为纯自主品牌，而且当前盈利能力处于低位，预计有望明显受益。
        ▍风险因素：SUV行业竞争加剧；终端价格竞争加剧；行业销量不达预期。
        ▍投资建议：维持公司2019/20年EPS预测为0.44/0.63元。当前A股价格7.98元，对应18/19/20年14/18/13倍PE；H股价格5.64港元，对应18/19/20年8.4/10.8/7.7倍PE。2019年行业竞争加剧，公司盈利能力将持续承压，维持公司（A+H）  “持有”评级。