公司从品牌、产能、产品等方面实施全新的战略和举措，保障中长期成长。考虑SUV  行业竞争加剧，下调公司2019/20/21  年的EPS  为0.59(-0.19)/0.62(-0.25)/0.70  元，参考可比公司2019  年PE（上汽集团8  倍，长安汽车19  倍），考虑公司中长期成长动力充足，给予2019  年16.1  倍PE，目标价从8.13  元上调至9.50  元。
        公司2018  年营收为992  亿元（同比-2%），归母净利为52  亿元（同比+3.6%），扣非归母净利为39  亿元（同比-9.5%），业绩符合市场预期。由于SUV市场竞争加剧，2018  年公司毛利率下降1.9pct  至16.6%。同时由于研发资本化比例从0%提升至56%，公司2018  年研发费用减少至17.4  亿元（同比减少16  亿元），使公司净利率略有提升。
        较高的经营杠杆对公司的毛利率带来较大压力。2018  年固定资产折旧（36  亿元，近3  年的年复合增速为24%）与营业收入的比例为3.7%（2016/17  年为2.5%/3.1%）。考虑到在建工程中，徐水系列项目、俄罗斯工厂、重庆工厂有约62  亿元需要在2019-2021  年转入固定资产，预计公司固定资产折旧将仍保持高位。
        “品牌+产能+产品”三方面改革，提供中长期的成长动力。（1）品牌：“欧拉”（全新品牌，2018  年H2  推出2  款新能源产品）和光束汽车（2018  年7  月签署协议与宝马合资，预计2021  年推出产品）；（2）产能：新建华北区域以外的产能；（3）产品：各品牌主打产品更清晰。
        风险提示：新品牌推进不及预期，产能建设进度不及预期。