Q4微信和WeChat的合并MAU达10.976亿（YoY+11%，QoQ+1.4%），18年12月末微信上线新版本，新增短视频元素和“好看”为平台社交赋能，用户活跃度增加；QQ用户数恢复增长，“兴趣+社交”继续吸引年轻用户。小程序提升用户使用体验，多元业务能力帮助中长尾服务提供商形成用户连接，平台赋能加快开发普及与效率提升。受暑期游戏旺季的结束和版号政策影响，网络游戏收入录得同环比下滑，营收增长主要由网络广告和其他业务收入增长推动。
        2.  游戏业务：全年发行28款手游，表现稳定；多款游戏推出Battle  Pass模式，提升玩家参与度与付费率；版号审批12月重启，腾讯8款游戏获批。19Q1《完美世界》上线后快速登顶畅销榜，至今保持在榜单第一位，首月流水值得期待。云游戏成为行业未来发展方向，腾讯深入布局云游戏，公司将云游戏和广告业务的合作纳入战略规划，实现广点通旗下广告的直接试玩，为云游戏业务开创新的商业模式。《剑网3》《权力的游戏》《DNF》等多款重磅游戏上线后，游戏业务19年下半年有望增速反弹。
        3.  社交网络：视频付费订阅数继续领先爱奇艺，季度净增700万；Q4头部内容较18Q3有所减少，《都挺好》《倚天屠龙记》《怒晴湘西》19Q1表现亮眼。
        4.  广告与其他业务接棒游戏推动公司营收增长。受宏观环境影响，广告收入增长承压；社交广告占广告收入比重继续提升，多业务条线和数据管理能力形成协同推动广告收入增长。微信支付提升在更多垂直领域中的渗透，未来推出更多金融产品加快弥补备付金利息收入的减少；18年云服务全年实现营收91亿。
        5.  盈利预测：我们预计公司FY19-21年归母净利润为906亿/1,085亿/1,342亿元，EPS为9.39/11.16/13.69元，当前股价对应P/E为33/28/23X；摊薄调整后摊薄EPS为11.59/13.67/16.59元，当前股价对应P/E为27/23/19X。维持“推荐”。
        风险提示：活跃用户增速放缓风险、游戏内容监管风险、新游审批进度风险、生存射击游戏商业化风险、稳定优质内容生产风险、互联网信息发布政策变更风险、视频内容监管风险、成本快速增加风险、竞争风险、反垄断风险、金融政策变更风险、投资风险、互联网估值调整风险、汇率风险等。