FY18Q4  净利润-34.1  亿，YoY-56.6%，QoQ+95.9%，净利润率-17.2%；FY18全年净利润-1154.9  亿，YoY-508.2%，净利润率-177.1%。Non-IFRS  业绩方面，FY18Q4调整后EBITDA-8.5亿，YoY+37.1%，QoQ+27.1%，调整后EBITDA利润率-4.3%；FY18全年调整后EBITDA-47.3亿，YoY-75.9%，调整后EBITDA利润率-7.3%。FY18Q4  调整后净利润-18.6  亿，YoY-34.4%，QoQ+24.4%，调整后净利率-9.4%；FY18  全年调整后净利润-85.2  亿，YoY-198.6%，调整后净利率-13.1%。
        点评:  
        1、FY18  收入增  92%符合预期，毛利率受新业务影响承压。（1）FY18  营收同比增  92%基本符合预期，Q4  环比增  4%速度放慢：全年收入增长受交易金额和变现率增长共同驱动，全年总交易额  5156  亿元，YoY+44%，三大业务板块全年交易金额均有不错的增长；变现率提升  3.1pct，其中新业务提升幅度较大（+12.8pct）。FY18Q4  实现收入  198  亿，环比增速放缓主要受交易金额波动影响。Q4  交易金额为  1380  亿元，YoY+33%，QoQ-5%；变现率  14.3%稳步提升。（2）FY18  核心业务毛利率改善，新业务投入较大使整体毛利率承压：全年毛利率  23%，下降  12.9pct，主要由于新业务投入加大，毛利率由正转负。核心业务方面，餐饮外卖业务毛利率持续提升，FY15-18  分别为-124%/-8%/8%/14%；到店、酒店及旅游业务毛利率稳中有升，FY15-18  分别为  80%/85%/88%/89%。（3）经营支出占收入比重整体有所下降，调整  EBITDA  利润率提升：FY18  销售/管理/研发费用率分别为24%/9%/11%，合计占比  44%，较  FY17  下降  5.2pct。FY18  经营利润-111  亿元，经营利润率-17%，下降  5.7pct，主要由于收购摩拜后产生的固定资产折旧、无形资产减值准备、海外重组减值准备等；调整后  EBITDA  利润率-7%逐年提升。FY18  净利润-1155  亿元，主要由于公司上市前发行的可转换可赎回优先股公允价值因公司上市、估值提升而产生较大变动。
        2、平台规模和粘性持续提升，餐饮外卖增长放缓，收入类型多元化趋势显现。（1）平台规模持续扩大，交易用户粘性提升：FY18  平台交易用户数  4  亿，YoY+29%，活跃商家数  580  万，YoY+32%，用户粘性方面，FY18交易用户平均交易笔数达  23.8  笔，YoY+27%。（2）餐饮外卖业务单季度营收首次出现环比下降，主要由于  18Q4  交易金额环比增长仅为  0.2%，同时由于提高补贴比例导致变现率环比下降  0.2pct  至  13.7%。（2）到店及酒旅业务收入多元化趋势明显：在线营销服务收入  YoY+85%为营收增长的主要驱动力，占比达到  43%。（3）FY18  新业务及其他收入分部占总营收的比重大幅提高至  17%，交易金额和变现率高速增长，毛利率下降。
        3、盈利预测与估值：根据彭博一致预期，公司  FY19-21  调整后净利润为-48.6/49.7/124.1  亿元人民币，对应  EPS  为-0.86/0.90/2.31  元人民币。  
        风险提示：行业增长放缓风险、市场竞争加剧风险、解禁减持风险、新业务拓展不达预期风险、经济下行风险、运营管理风险、骨干人员流失风险等。