分区域水泥需求及展望
        华北地区自去年四季度开启的复苏周期已经十分明显。1-2  月京津冀水泥产量同比增长  23.6%，山西、内蒙同比增长分别  83.8%和  55.6%。随着两会结束、预警解除和冬施结束，下游需求将加速恢复，当前库位水平不足  55%，熟料价格有继续上涨压力。中期来看，京津冀水泥需求复苏启动，内蒙和山西市场的稳定将有效缓解外部压力，我们维持华北市场将开启为期  2  年左右的水泥需求复苏周期的判断。
        华东市场  1-2  月水泥产量同比增加  4.18%，前期雨水天气导致华东市场水泥库容比最高增至  70%，近期天气放晴后，库存迅速回落，指向下游需求仍在平稳波动的区间内。中期来看，长三角市场供给端的压力将于  19  年底凸显。
        受雨水较多影响，南方市场需求疲软、价格回落，中南市场  1-2  月水泥产量同比下滑  5.29%，西南市场同比下滑  2.78%。其中，两广同比下滑  9.43%，大企业水泥库容比在  70%附近，短期需求和价格表现取决于天气情况。大湾区规划已经落地，预计  19  年华南水泥需求稳中有增，逐步消化广西市场可投放的新增产能。
        西北地区  1-2  月水泥产量同比增长  18.56%，需求恢复较好，加之企业停窑限产执行到位，库存偏低运行，关中涨价有望带来示范效应，价格有修复空间。西北农村基建作为短板中的短板，预计也将是基建项目倾斜的方向，19  年盈利修复的概率较大。
        价格判断
        全国大部分地区水泥价格继续小幅回落，回落地区主要是华东、中南的高价区域。近两周下游市场需求基本恢复，预计未来两周主要是以降低库存为主，价格平稳，关注关中、唐山的涨价示范效应。
        投资建议
        建议关注基建发力开启的北方水泥周期复苏，特别是华北地区自去年四季度开启的复苏周期已经十分明显。唐山、陕西关中已经启动了熟料&水泥价格的向上修复，加之水泥企业停窑限产，库存处在低位，短期涨价动力明显。继续重点推荐金隅集团，价格稳、产能利用率提升带来的降本降费已具备较大盈利弹性，而当前估值仅反应了重置成本。
        华南地区市场格局好，在  18  年呈现了价格稳健的成熟市场特性，预计  19  年需求的增长可消化新增供给，20  年将迎来粤港澳大湾区需求爆发，预计全年水泥价格在较高平台上平稳运行，我们认为华润水泥当前估值（3/19  收盘价对应2018  年  6.4  倍  PE）和分红（对应  7.2%的股息收益率）具备较强吸引力。
        风险提示：宏观经济向下超预期；水泥协同破裂；原材料价格波动；环保及事件风险