此前管桩数据的同比下滑引发了市场对水泥需求的担忧，与市场观点不同的是，我们认为行业需求仍将保持平稳：
        1）地产施工需求有支撑。1-2  月地产施工面积同比增长6.8%，较去年提高1.6  个pct。2018  年新开工高增长带来的施工结转或将对2019  年需求产生支撑，可参考2014、2015  年的水泥产量表现；2）基建企稳且结构更优。前2  月基建投资（不含电力等）增速4.3%，且对水泥需求影响较大的道路、铁路投资增速分别为13%、22.5%，较2018  年明显提升；3）新开工面积增速下滑对需求有影响但有限。新开工增速的下滑与管桩数据的表现匹配，我们此前测算地产投资带来的水泥需求占比仅15%左右。
        当前水泥股投资的两条主线。1）关注以冀东水泥为首的北方水泥股。前2月基建投资结构性改善明显，以基建需求为主的西北水泥标的或将充分受益，2019  年1  月新疆发行100  亿地方债，保障重大项目建设；京津冀地区2019  年基建加码的确定性较高，叠加近期区域环保限产预期的再次加强，2019  年有望呈现量价齐升的态势，弹性可期。建议关注冀东水泥等北方水泥股；2）华东水泥龙头仍有参与机会。基于对全年需求持稳的判断，华东水泥依靠良好的竞争格局以及行业自律，盈利有望保持在较好的水平，海螺水泥具备较强的安全边际以及长期投资价值，值得长期关注。
        竣工企稳仍需等待，后端建材关注业绩确定性高的帝欧家居。前2  月竣工面积同比增速-11.9%，较2018  年全年下降4.1  个pct。考虑到近期资金面的边际改善以及交房合同的约束，后续竣工增速有望企稳回升。从确定性角度看，帝欧家居深度合作下游大地产商且仍在扩展新客户，未来几年有望保持较高增速，当前估值水平较低，建议重点关注。
        风险提示：  1.  地产调控持续收紧；
                              2.  基建加码力度减弱。