需求韧性超预期，上半年需求高景气延续：一是统计局数据显示地产投资韧性超预期，基建投资继续回升；结构上今年  1-2  月房屋施工面积同比增长  6.8%，施工投资开始对地产投资增长形成支撑，也给行业需求带来支撑；二是北方地区供给收缩有所松动，但库存上升并不明显；分区域来看，去年12  月份到今年年初，北方地区水泥产量都出现较高增长，说明“错峰生产”边际出现松动；但结合三北地区的库容比数据来看，供给增加并没有带来库存明显上升，说明区域需求应该也确实不错，反映依赖基建拉动的三北市场迎来加速赶工。今年区域基建补短板是经济托底稳增长的重中之重，多个重点基建核心区域（长三角一体化、京津冀-雄安、粤港澳大湾区、西部大开发）政策预期进一步升温，其区域市场的基本面变化值得重点跟踪重视；三是工程机械、重卡数据也在超预期。
        基本面节奏重归正常，重视一季报叠加旺季行情：随着天气好转，下游需求环比提升明显，南方地区企业出货已普遍出现明显恢复。当前水泥价格淡季有所回落，但价格仍处于绝对高位，高于去年同期；随着3月中旬天气放晴，预计将重新回到正常的基本面节奏，需求开始持续恢复将带来库存回落，进而将进入旺季涨价行情。
        当前时点水泥股仍处于低估值、低预期的阶段，结合前面的量价分析判断，预计水泥公司一季报均能保持不错的业绩增长，旺季如期涨价将修正前期悲观预期，看好水泥股3-4月迎来一轮旺季补涨行情；重点推荐关注：一是华东华中地区去年高景气延续之下，上半年业绩增长确定、估值历史低位的南方双杰：华新水泥、海螺水泥（A、H）；二是区域有需求弹性、盈利持续超预期改善的北方三剑客：京津冀龙头冀东水泥、甘青龙头祁连山、新疆龙头天山股份。
        风险提示：宏观经济继续下行风险，货币房地产等宏观政策大幅波动风险，行业新投产能超预期风险，原材料成本上涨过快风险，能源结构转变过快风险，公司管理经营风险。