尽管毛利率同比增3.6  个百分点，激增的研发费用以及分销成本令股东净利承压。
        尽管不利政策在2018  年将继续压抑公司表现，股东净利增速预计将会反弹。挑战仍未消除，因为1）主要心脑血管产品预计将继续受到与医保相关的政策打击；2）去库存将延续至2018；以及3）费用预计将会激增，以帮助公司适应当前监管体系并支持公司实现可持续发展。然而，新机会出现：人民币10  亿级新产品如回能/  迈诺康/  罗沙替丁预计将快速增长并支持利润反弹。收入或需待2021  年才能重回双位数增长：彼时预计将有两个人民币10  亿级创新药（吡罗西尼与加格列净）以及多个仿制药上市。我们预测2018-2020  年每股净利将分别同比增1.8%/  8.5%/  8.0%  至人民币0.155/人民币0.169/人民币0.182。另外，坐拥大量现金，公司有望在新的创新产品上市前寻求并购机会以增强其产品组合。
        我们给予四环医药“收集”的投资评级；目标价为2.30  港币，对应12.0  倍/  11.1  倍2018年/  2019  年的市盈率。为反映四环医药产品更大的政策风险敞口、低于行业平均的增速以及中等的研发能力，我们给予公司相比其同行更低的估值。