维持增持。          
        投资要点：
        投资建议：目标价7.65元，维持增持。考虑煤价变化及增值税率调整（16%降至13%，影响较大），上调19-20年，新增21年eps预测为0.34/0.47/0.55元（原预测19/20年为0.33/0.45），考虑公司火电，给予19年略高于行业平均的1.5倍PB，维持目标价7.65元，维持增持。  
        事件：3月19日公司发布2018年报，营收1698.61亿，同比增长11.04%（经重述）；归母净利14.39亿，同比下滑17.42%（经重述），扣非归母净利14.20亿，同比增长215.41%（经重述）。业绩低于预期。  
        18年毛利微增，费用增加及投资收益减少拖累业绩。1）毛利微增：18年发电量4304.57亿千瓦时，同比增9.12%；电价418.48元/兆瓦时，同比增1.08%，量价齐升推动营收增长11.04%。然而成本端煤价上涨（单燃成本同比增4.85%），折旧费用、人工成本增加，导致营业成本同比增长11.06%。因此18年毛利率同比基本持平，毛利较17年增加20亿。2）费用增加，投资收益减少拖累业绩：18年三费增加13.5亿，此外投资收益减少6亿，对18年业绩均造成拖累。从单季度业绩来看，Q4业绩低预期。Q4单季营收438.7亿元，环比增长0.66%，但归母净利为-5.5亿元，再次环比显著下滑（Q2、Q3分别为9.1、-1.4亿）。影响Q4业绩的因素包括：1）毛利减少14.6亿：Q4毛利率7.9%，较Q3下降3.4个百分点，主要原因包括煤价超预期上涨以及折旧、人工等费用增加；2）Q4资产减值环比增加8亿：3）管理费用增加4.7亿；4）投资收益增加16.3亿。  
        期待煤价下跌，公司盈利有望改善。我们认为随着煤炭供需格局改善，19年全年煤价中枢有望下行，19年初至今动力煤价已同比下降约20%，公司作为全国性火电企业，盈利有望显著改善。  
        风险提示：用电需求不达预期，煤价上涨超预期。