净利3.6亿(+40%)符合预期，毛利率提升助业绩高增；一带一路催化不断，估值/涨幅/仓位低；新签订单提速，在手订单充足；受益两材重组，维持2019/20/21  年EPS0.98/1.19/1.42  元，增速25%/21%/20%，给予2019  年11  倍PE，维持目标价10.78  元，对应32%空间，维持增持。
        毛利率提升助业绩高增，经营现金流承压。1)2018  年净利增厚3.9  亿，受益精细化管理致毛利率攀升至历史最好水平(18.6%，+1.8pct)。2)Q4  营收73  亿(+17%)；净利3.6  亿(40%)，Q1-Q4  单季增速18%/59%/33%/38%，扣非净利高增100%。3)财务费用-2.0  亿(上年2.9  亿)，受益2018  年人民币贬值。4)经营净现金流-16  亿(上年-20  亿)，GOE  项目对现金流影响趋弱。
        一带一路催化不断，估值/涨幅/仓位仍低。1)第二届峰会规格更高/规模更大/活动更丰富，习主席将于21-26  日访问意大利/摩纳哥/法国，一带一路催化不断。2)2018  年海外订单/营收占比71%/75%，主题相关度高。3)估值/涨幅/仓位低：①2019  年预测净利增速26%，对应PE  仅8  倍，低于沪深300(增速13%，10  倍)。②2018  年末基金持仓0.08pct，较首届峰会前高点(4.39pct)空间较大。③首届峰会前最高上涨78%，第二届峰会成催化。
        订单增速趋势向上，受益两材重组。1)2018  年新签订单310  亿(-14%)，Q1-Q4  增速-22%/25%/48%/43%趋势向上；在手合同444  亿(+1%)，保障倍数2.1  倍。2)水泥工程全球市占率连续11  年第1，两材重组后望成集团出海引领者；多元化业务新签合同占比(31%)高于营收  (20%)，望成新增长点。3)2017  年末向核心团队授予1742  万股，行权价9.27  元，要求2018/19/20年对2016  年净利CAGR  不低于18%，ROE  不低于8.9%/9.6%/10.3%。
        风险因素：海外工程风险、两材重组后业务协同不及预期等