截至3  月19日收盘招路转债对应平价为98.50  元。静态看预计目前平价下其上市首日获得的转股溢价率在16%-20%区间内，价格为114-118  元。
        招路转债留给市场的规模可能在12.5  亿元（25%）左右，中签率预计为0.010%-0.013%。对于投资者而言虽然权益市场有波动放大的迹象，但参与打新获取收益的机会不小，特别是对于有基本面支撑的AAA  品种。招商公路并非当前反弹的主力军，但其行业属性使得公司具有盈利能力稳健、经营现金流充裕、抗周期性等特征，而这类特征意味着招路转债可能特别适合需要提升收益率，但对风险承受能力不高的债券型投资者。我们推荐投资者对招路转债的一级、二级机会均予以关注。
        招商公路是我国投资经营里程最长、覆盖区域最广、产业链最完整的综合性公路投资运营服务商，是招商局集团的直属二级企业。截至2018H1，公司投资经营的公路总里程达8675  公里，权益里程共2082  公里，控股里程约748公里，公路通行费收入占比约73%（2017  年该业务毛利率约57%）。公司通行费收入规模、毛利率并非行业领军水平，与其控股里程较少、而权益里程贡献的利润体现在投资收益而非营业收入中有较大关系。随着收购进行公司控股路产总日均车流量不断增，但效率有所降低。除较为纯正的公路通行费业务外，公司业务还包括光伏发电、交通科技、智慧交通和生态治理。
        2017  年公司共实现营业收入/归母净利润53.41/33.68  亿元，同比增长5.69%/14.62%。营收增速较低有2016  年高基数的原因，当年28.32  亿元的投资收益占营业利润比重约为64%，投资收益一直是盈利的主要来源。2018  年公司收购了沪渝高速、渝黔高速及亳阜高速并纳入合并报表。业绩快报显示公司全年实现营业收入/归母净利润68.04/38.90  亿元，同比增长27.40%/15.48%，营收增速相比18H1  的11.11%大幅提升，来自公司对桂柳公路合营公司的处置，而全年的归母净利润增速相较18H1  基本持平。值得一提的是，18Q3  单季公司归母净利润同比下滑5.04%的原因在于长期借款暴增372%达到170.77  亿元，相对应的财务费用率大幅增加7.82  个百分点。公司虽然经营活动现金净流量比较充裕，但并购扩张带来财务压力也需要注意。
        风险提示：经济下滑导致车流量下降超预  期、政策风险、新业务拓展不及预期。