我们维持2018-20年盈利预测，对应EPS为0.76/0.80/0.88元，给予公司2019年11倍PE，对应目标价8.8元，维持“买入”评级。
        ▍全球最大的建筑工程承包商之一：根植铁路，全面开花。公司从1950年成立起以铁路工程为主业参与了中国三分之二的铁路建设，目前业务涵盖几乎所有基建领域（铁路、公路、城轨、市政工程、房屋建设等），其中铁路/城轨建设市占率常年在45%以上。结构上，铁路/市政/城轨/公路为基建业务主要板块，2018年铁路/市政/城轨/公路订单占比分别为17.7%/44.8%/16.5%/21.0%，近年来，市政和城轨板块成为基建订单增长的新驱动。
        ▍铁路投资维持高位，城轨景气回暖，市政PPP再出发。我国基建2019年料将8%左右温和复苏，各子领域有所分化，其中铁路、城轨及市政为增长较优的板块。1）2019年铁路有望领先于基建板块整体率先回暖：从政策面上看，铁路为中央直投基建领域，在防范地方隐性负债风险叠加企业端加杠杆空间有限的环境下，中央或是具有财政加码的较好方向，预计铁路投资将维持8,000亿元以上高位；从建设规划进展看，2016-17年仅完成“十三五”营业里程计划增量21%，预计2019-2020年将竣工铁路约1.7万公里，占“十三五”总通车里程56%，我们认为2019-20年将为铁路竣工及投资大年，在建铁路项目将加快建设。2）城轨随着规划批复重启，中期内仍保持较高景气度：新建里程方面，预计未来三年城轨总运营里程CAGR为18%；造价方面，每公里造价稳步提升，预计未来三年城轨每公里造价为8-9亿元，我们预计未来三年城轨总投资约3.2万亿元，其中土建投资约1万亿元。3）随着“补短板”的细化推进以及PPP经历监管规范后整装待发，市政工程在2019年料将逐步回暖。
        ▍三大优势助公司领跑基建，受益基建结构性高景气。1）资质技术领先，打下铁路城轨半壁江山。公司拥有铁路/城轨施工顶级资质18/17项，位居行业首位；技术上拥有3个国家重点实验室，在铁路桥隧比提升、城轨较快发展的环境下，公司在铁路建造、隧道桥梁技术优势将提升获取项目的竞争力。凭借资质技术优势，公司参与了全国60%以上的铁路、城轨建设。2）城轨、市政类等高毛利业务收入占比逐年提升，业务结构的优化推动公司基建业务毛利率稳步提升。3）公司充分利用资本市场进行融资，财务费用率和资金成本在同业中均处于低位。凭借以上优势，公司在铁路、城轨、市政建设上具有较强竞争力，可充分受益于目前基建结构性的高景气。
        ▍铁路城轨订单预计将迎拐点，公司毛利率持续改善。为“十四五”铁路建设规划蓄力，我们认为招投标量将逆转2016年以来颓势开始回升，预计2019年铁路订单稳健增长；受益去年下半年以来规划密集批复，2019年订单将望陆续招标，预计2019年城轨订单拐点回升；结合我们对公路、市政订单稳增的预期，预计2019年公司基建订单增速上行。同时，随着存量市政订单逐步兑现收入，市政业务收入比重还将继续提升，基建毛利率将继续改善。此外，债转股的推行将提供更积极的增长动力，结合公司订单稳增、在手订单充裕及毛利率改善，我们预计公司业绩将稳健增长。
        ▍风险因素。铁路、城轨招投标量不及预期，债转股落地不及预期。
        ▍盈利预测、估值及投资评级。铁路、城轨行业在2019年料将迎拐点，铁路进入竣工大年、城轨在规划重启后延续高景气。我们预计2019年公司铁路、城轨订单将回升，过去承接的市政订单逐步兑现收入，提高收入质量并增厚业绩。考虑2019年债转股股本摊薄，我们维持2018-20年盈利预测，对应EPS为0.76/0.80/0.88元。参考同类公司估值水平，我们给予公司2019年11倍PE，对应目标价8.8元，维持“买入”评级。