评论：
        维持增持。订单增速望持续攀升，债转股/永续债助资产负债率降低；持续受益政策宽松；业务结构优化带动毛利率上行；滞涨明显，估值低、仓位低，维持2018/19  年EPS0.81/0.93  元，增速16%/14%，维持目标价10.02元，对应2019  年11  倍PE，维持增持。
        订单增速望持续攀升，债转股/永续债助资产负债率降低。1)2018  年新签订单增速9%，其中Q4  增速12%，单季增速大幅回升(Q2/Q3  增速6%/-6%)，政策宽松效果逐步显现。考虑到目前川藏铁路雅林段已在设计中，该段总投资望达2700  亿，2019  年部分工程有望招标；发改委恢复对轨交的审批后已批复项目总投资超万亿，且大多尚未招标，需求释放有望带动公司订单持续攀升。2)2018  年12  月6  日债转股获国资委批复；2018  年公司获准发行不超200  亿公司债，目前已发行110  亿永续债/30  亿一般债，有助于降低资产负债率，并为承接投资类订单打开空间。
        政策宽松逐步反映至执行层面，基建投资望加速上行。1)此次聚焦补短板，政策传导时滞较长，故2018H2  基建投资反弹力度有限。随着政策逐步执行，基建投资有望于2019Q2-Q3  进入加速回升期，单季增速望回升至10%。2)1  月社融数据超预期；国常会强调新增地方债限额尽快发行，1-2  月地方债发行7821  亿；中央政治局会议强调，2019  年要进一步稳投资，我们认为较为宽松的政策环境有望持续。
        业务结构优化/PPP  项目优中选优助毛利率上行，材料价格上涨影响有限。1)2018  年市政新签订单增速(14%)高于铁路/公路(5%/-11%)，该板块毛利率较高(2018H1  市政毛利率9.3%，同期铁路/公路毛利率4.9%/8.5%)，高毛利业务占比攀升助整体毛利率上行。2)结合国资委对央企承接PPP  项目回报率的要求及对资产负债率的管控，公司承接PPP  项目或将优中选优，PPP项目回报率有望提升。3)公司在投标阶段一般已考虑材料价格上涨因素；一些大型项目具有原材料调价机制，使材料涨价风险被部分分摊；公司材料采购渠道丰富，议价能力较强，材料价格上涨等因素影响有限。
        基本面向好背景下滞涨明显，估值低、仓位低。1)涨幅低：公司自2019  年以来上涨8%，远低于沪深300(同期涨幅26%)，明显滞涨。2)估值低：预测公司2019  年净利增速14%，对应PE  为9  倍，估值低于沪深300(13%增速/11  倍)。3)仓位低：基金持仓仅0.4%(剔除央企ETF)，较2012  年来最高持仓(2.2%)尚有较大空间。
        风险提示：基建投资增速快速下行、利率快速上行等