考虑到公司未来军机新型号的逐步上量与军品定价机制改革的推进，维持“买入”评级，目标价20.5元。
        ▍销售、财务费用下降，业绩快速增长。公司2018年实现营收334.68亿元（同比+  7.69%），归母净利5.58亿元（同比+18.38%），实现EPS  0.20元，业绩符合预期。报告期内公司完成军机交付任务，营业收入稳步增长，同时公司加强成本费用管控，销售费用降低27.12%，因汇兑收益增加财务费用同比下降199.34%。或因生产备货增加，预收账款同比增长18.81%。未来随着运-20的逐步爬坡上量以及军品定价机制改革推进，公司业绩有望持续快速增长。
        ▍行业基本面持续改善，受益空军装备建设及军品定价机制改革推进。2019年中国军费预算增速7.5%，预计武器装备采购投入增速有望达到10%以上水平，并叠加军改逐步结束后军队招标的恢复，行业基本面有望大幅改善。我们预计，未来20年，中国将形成2000架左右的四代、五代空中战斗力量和500架左右的空中支援与特种力量，公司产品运-20、轰-6K、运-8C等产品将受益于我国战略空军建设，并随着公司数字化总装、集成能力的增强，公司收入增长有望提速。中长期看，随着军品定价机制改革的推进，公司盈利能力有望进一步增强。
        ▍军机业务持续向好，运-20驱动未来十年增长。运-20料将成为我军大型预警机、加油机的主要改装平台。预计未来10年用于战略投送与改装平台的运-20将超过200架，对应市场空间预计在2000亿元人民币以上。公司作为国内首家装备脉动式生产线的航空军工企业，未来运-20量产节奏加快后将充分受益。公司现有轰6、“飞豹”系列机型及改装机型应国防需求未来仍有望保持平稳增长。作为国内唯一轰炸机整机生产平台，公司也望受益于未来远程轰炸机的研发生产。
        ▍支线飞机业务平稳推进，大飞机潜在订单有望增加。公司是新舟系列飞机整机和C919、AG600、ARJ21的主要零部件供应商，在大尺寸零部件制造能力方面优势突出。报告期内公司交付3架新舟系列飞机，并加大MA700研发力度，未来有望加速实现首飞。目前C919订单预计超过1000架，受波音737MAX事件影响，潜在订单量有望增加；AG600水上首飞成功，未来列装进程有望加速；ARJ21订单已突破500架（民航资源网2018年11月9日报道），随着国内支线飞机客运量的稳步增长以及中西部支线机场建设提速，公司支线客机业务需求向好。
        ▍风险因素：运-20量产进度慢于预期；新舟系列飞机交付缓慢；新舟700等新产品研发进度低于预期；C919量产进度缓慢等。
        ▍投资建议：行业基本面改善以及空军装备建设提速有望驱动公司业绩快速增长，维持公司  2019/20年EPS预测0.23/0.27元，给予公司2021年EPS预测0.33元。当前价16.97元，对应2019/20/21年PE分别为73/62/52倍。考虑到公司未来军机新型号的逐步上量与军品定价机制改革的推进，维持“买入”评级，目标价20.5元（对应2019年1.5倍PS估值）。