▍黄金：看好未来两个季度金价。我们认为美国经济已经进入短周期调整，经济增速有望在2019年Q2、Q3经历向下穿越长期中枢的过程，这意味着经济短周期调整进入中段。在这个阶段，市场对经济增长预期将快速下调，货币政策反转，实际利率有望加速下行，推升黄金投资性需求。配合供应端全球大型黄金企业2019年产量微减的有利环境，预计金价涨势将重新启动。
        ▍原油：欧佩克2月进一步减产。最新产量月报显示,欧佩克2月产量环比下降22万桶/天，其中减产协议豁免国委内瑞拉、伊朗、利比亚分别变化-14.2万桶/天、+1.2万桶/天、+2.3万桶/天。减产协议履行国中沙特减产8.5万桶/天，伊拉克减产6.9万桶/天。实际上经过2月份减产后，欧佩克离减产目标达成仍有约10万桶/天的微小空间。观察近期欧佩克表态，减产目标最终达成的可能性较大，但因为减产空间已经有限，对油价边际影响较前期缩减。值得注意的是，推动2019年一季度油价反弹的两大驱动因素欧佩克减产和情绪超调修复已经逐步兑现，油价上涨动能衰减。
        ▍动力煤：煤矿复产进度加快。前期受矿难事故影响的煤矿陆续复产，榆林已经公布第三批复产矿井名单，预计两会结束后复产进程加快。前期动力煤价上涨主要受产地供应限制影响，如今限制逐步解除，加上需求淡季，煤价短期承压。
        ▍钢铁产业链：供应再起扰动。2019年前两个月,粗钢产量同比增幅高达9.2%，期间钢铁利润同比萎缩，我们认为钢厂盈利不足以支撑如此高的产量增速，高产量是挤出效应的滞后造成。由于一季度采暖季限产力度较去年大打折扣，去年被限的高炉产能得到释放，压低钢铁盈利，但电炉产能仍然坚持生产，直到盈利压缩到其忍受范围之外。短期看需求在旺季的恢复力度符合市场预期，社会库存开始快速回落；供应端河北地区受污染天气影响停产增多，同时铁矿石方面淡水河谷再有千万吨级矿山被法院要求停止作业，供应端变化对短期价格形成扰动。
        ▍基本金属：电解铝价格小幅反弹，铝价仍处在相对底部位置，较其他品种而言一季度反弹力度偏小，行业现金亏损面仍然较大，这种状态较难长时间维持，随着各地电解铝企业停产数量逐步增多，价格和盈利有望继续修复。铜价小幅上涨，供应端仍然受海外矿山减产影响，冶炼厂的集中检修期也对价格构成支撑。
        ▍风险因素：海外经济周期的不确定性；地缘政治冲突风险；我国地产周期的不确定性；我国供给侧政策的不确定性；贸易摩擦的不确定性。