考虑到目前港股上涨多以跟涨A  股为主要动力，未来随着A  股进入震荡区间，港股和南向资金净流入规模也将随之出现调整。
        ▍  南北向资金流动的驱动逻辑是基本一致的。不同权益市场间的相对表现是驱动资金流动的主要因素，北向资金（海外投资者）多参考全球权益市场与A股市场，南向资金（内地投资者）则比较港股和A  股的相对收益。鉴于去年A  股表现一般，海外投资者普遍预期今年A  股outperform  发达国家市场的概率较大，因此年初至今北向资金保持日均30  多亿人民币的净买入速度是对A股获得相对超额收益的预期叠加MSCI  扩大纳入因子的预期（现在已经成为现实）。
        ▍  南向资金年初至今以净流出为主，港股表现不及A  股是主因，背后的潜在逻辑有两点。1）2018  年年底至今港币相对人民币的持续走弱；2）港股目前的上涨以跟涨为主动力。香港投资者仍以海外投资者为主，由此股价反映的是基本面的确定性，在当前基本面仍下滑的阶段，港股对内地流动性和情绪好转带来的上涨并不敏感。此外港股通可交易股票以金融地产等权重股票为主，而2  月份以来A  股反弹以中小板、创业板为主，港股较A  股向上弹性偏弱，再叠加近期MSCI  扩容顺利，A  股年内又将迎来一波海外被动配置资金，南向资金如何选择不言而喻。
        ▍  汽车/非银持股占比上升，煤炭/医药相对减持。统一口径下，过去一年（2018年3  月初至2019  年3  月初）南向资金“增持”的行业仅为传媒（+176bp）、农林牧渔（+107bp）、商贸零售（+80bp）、建筑（55bp）及基础化工（+46bp），其余行业持股市值占比均出现不同程度下降，降幅较大的行业以上游资源品为主，包括煤炭、钢铁及有色金属。而在过去两个月均有所增持的行业包括汽车（过去两个月累计增持70bp，1  月初至3  月初涨幅+19.2%，后文同）、非银行金融（43bp、+26.2%）以及农林牧渔（39.3bp、+21.7%），而持续减持的行业包括煤炭（-70bp，+18.3%）、医药（-40bp，+28.9%）、机械（36bp，+18.6%）、银行（-27bp，+10.5%）、建材（-20bp，+21.7%）等。
        ▍  从南向资金持有个股的流通股比例来看，  神州控股（  最新持股市值占比43.71%）保持第一，其余个股排名或多或少出现调整，排名下滑较大的是电力设备行业的金风科技（从32.71%降至26.44%，排名下滑9  位）、东方电气（从28.90%降至25.72%，排名下滑6  位）；排名上升的个股以非银为主，包括东方证券、新华保险、民众金融科技等。
        ▍  风险因素：1）MSCI、富时罗素等指数公司纳入A  股计划有变；2）全球流动性紧缩超预期；3）中国经济增速下滑超预期。