我们倾向于认为，美联储6月份可能选择再度加息一次。市场对于非农数据的反应也相对理性。关注美元指数可能Q2走强风险。
        ▍  2月新增非农就业人数远低预期，但三个月均值仍处高位。2月美国新增非农就业人数仅2万人，远低于预期的18万人，为2017年9月份以来最低。1月新增非农就业人数上修7千人至31.1万人。私营部门新增非农就业仅2.5万人，远低于预期的17万人和前值的29.6万人。尽管2月数据异常低迷受到建筑业就业下滑、政府关门和寒冷天气（影响休闲和酒店行业）的冲击，但新增就业低于预期的确反映出美国经济基本面的放缓趋势。不过，过去三个月平均新增就业18.6万人，高于15万人仍说明美国就业市场目前处于健康状态。
        ▍  积极的方面在于失业率下降和薪资增长提速。2月失业率回落0.2个点至3.8%，低于预期的3.9%；同时，劳动参与率维持在63.2%的水平。广义失业率U6（包含没有积极寻找工作或兼职部分）下降0.8个点至7.3%，单月降幅创历史纪录以来最大，低于预期的8.1%。这反映了就业人口相对改善持续。更为市场关注的是，2月平均时薪环比增速由前月的0.1%大幅上升至0.4%，高于预期的0.3%；同比增速由前月的3.2%上升至3.4%，创本轮经济周期复苏以来最大同比增速，高于预期的3.3%。薪资超预期增长意味着未来通胀的上行压力仍存。
        ▍  不必过度解读2月新增就业的低迷，预计其对美联储短期的货币政策不构成实质性影响。我们认为尽管单月新增就业低迷，但在经济扩张中后期就业增长的绝对数量放缓属于正常。考虑到失业率下降和薪资增长提速，我们认为，2月非农就业数据对短期美联储的货币政策不构成实质性的影响。我们倾向于认为，美联储6月份可能选择再度加息一次。短期数据的喜忧参半也令美联储对货币紧缩继续保持耐心，3月会议预计不会转鹰，美联储需要等待更多的数据验证经济的变化趋势。市场对于非农数据的反应也相对理性。2月远低预期的非农数据公布后，芝加哥商交所统计的美国利率期货暗示，12月美联储降息的概率提升至30%，但是一个小时后回落至此前的18.4%。
        ▍  维持观点：美元指数可能在Q2前后有走强压力。年内分季度来看，由于各国经济下行程度或货币政策调整时机的差异，以及欧央行超预期提前宣布第三轮TLTRO货币宽松计划，美元指数Q2存在阶段性走强压力，全年仍会以震荡走弱为主（预计运行区间为98-92）。需要关注年初以来资金持续流入新兴市场短期逆转的风险。