动力煤因进口煤限制大涨，黑色金属在春季开工前继续上涨，有色金属也普遍小幅上涨。股市继续上涨，美元指数下跌，人民币汇率大幅度升值，中美利率稳定，黄金冲高回落、原油上涨。工业金属普遍上涨。
        随着中美贸易谈判的明朗化，1-2  月份公布的经济数据，以及春节后的开工状态将逐渐成为未来一两周市场关注的核心。一方面，从目前公布的汽车销售、地产销售、日均耗煤等高频数据看，1-2  月份经济存在下行压力，但并没有比市场预期更差。另一方面，从金融数据看，贷款和社融都在回暖，市场关注贷款和社融恢复的持续性，我们预计  2  月份贷款和社融数据仍将不错。整体上，我们判断短期的经济下行压力对商品可能产生负面影响，根据以往的规律，在需求不是特别旺盛的状况下，工业金属的主力合约期货价格在旺季来临反而下跌。而股市方面，政策、中美谈判、社融数据是  3  月份之前市场的主要影响因素。
        A  股市场，2018  年  12  月份开始我们一直强调对  2019  年市场不要悲观，从利润增速、风险偏好、利率水平几个角度，从美股下跌、利润下降、政策效果、中美贸易谈判“三个半”灰天鹅落地的角度，都强调了  2019  年的市场机会。展望  A  股后续市场走势，尽管短期涨幅较快，3  月中下旬之前仍然是较好的做多窗口，2  季度开始要关注一些上市公司业绩下滑的风险，但如果中美达成全面性的协议且  2-3  季度经济如期见底，2019  年下半年市场将迎来更加猛烈的上涨。从风格上看，消费、金融获得稳定收益，与产业升级相关的  5G、AI、新能源、高端制造、知识产权打开估值上升空间。
        美股方面。美股走势强于我们的预期，美股连续  10  周上涨，连续上涨周数历史罕见。我们认为，美国金融杠杆的水平尚低，金融周期处于整体向上水平，但美国经济处于短周期的繁荣顶点，这种经济和金融趋势决定了美股股市  2019  年股市荡调整的走势。如果中美贸易谈判达成全面性协议，以及美联储放弃以通胀为核心的利率调整框架，这可能促使美国经济好于市场预期，在这种情况下，我们对  2019  年美股股市可能进行修正，但目前仍维持美股震荡的判断，标普  500  指数震荡区间为  2400-2900。
        汇率和利率方面。1  月份以来，我们强调人民币汇率走势取决于中美贸易谈判结果，如果中美贸易谈判达成全面性协议，人民币兑美元汇率  2019  年整体将是升值趋势，预计人民币兑美元汇率最终将升值到6.2-6.5  之间。目前看，我们倾向于人民币继续升值，第一目标位为人民币兑美元  6.5。利率方面，全年利率债继续看好，但波动性远高于  2018  年，更看好信用债和可转债，我们预计信用利差下降。
        黄金方面。上周周报我们近  3  个月以来首次对黄金价格走势谨慎后，上周末黄金价格大跌。本轮黄金价格上涨伴随着美国利率和美国实际利率下跌，但随着中美贸易达成协议可能性很高，美联储也更加鸽派，黄金价格做多的理由受到考验。目前美国  10  年期国债利率已经下降到  2.65%，10  年期国债实际利率下降到  0.78%，黄金价格前期也达到  1350  美元附近的重要阻力位。基于以上理由，我们上周周报开始明确对黄金价格走势谨慎。
        工业品方面。考虑到需求方面的压力，以及供给侧方面变化，我们  2019  年对工业品价格一直比较谨慎，尤其是对黑色金属价格谨慎。但是也明确提到，即使面临需求方面的压力，但整个工业品的库存水平较低，3  月份的开工数据将决定短期工业金属价格走势。从目前开工数据看，2019  年上半年需求压力较大，但也没有超过市场的悲观预期。1-2  月份由于新春开工备货累库影响，工业金属价格有所上涨，根据以往规律，在需求不是特别旺盛情况下，黑色金属  3  月中下旬开始将下跌，持续到  5-6  月份。未来  3  个月多有色（铜）空黑色（螺纹钢）。