由于在  2018  年下半年以来，负极原材料价格和石墨化加工成本上升，公司毛利率有所下滑，因此调整公司  2019-2021  年盈利预测为  1.81（-0.02）、2.41（-0.09）、2.97元，维持目标价  78.71  元，维持增持评级。
        Q4  盈利较好，现金流大增。公司利润增速慢于收入增速，主要是负极毛利率有所下滑。分季度来看，Q1-Q4扣非净利润分别为1.04、1.17、1.14、1.59  亿元，四季度环比增长明显。Q1-Q4  综合毛利率分别为36.5%、34.8%、29.6%、29.06%，毛利率在经过三季度下滑后，逐步企稳；Q1-Q4  扣非净利率为  18.12%、14.55%、12.5%、15.59%，四季度净利率提升显著，主要得益于规模效应。全年经营性现金流为3.3  亿元，大增  778%，显示出了良好的经营质量。
        负极销量大增，毛利率有所下滑。负极材料全年收入  19.8  亿元，同比增  35%，销量  2.93  万吨，同比增  24%，单价为  6.76  万/吨，上涨8.7%。由于原材料价格和石墨化加工成本上涨，虽然公司销售价格上有所上涨，但是负极毛利率依然从  37%下降到  32%，下降了  5  个百分点，2018  年底公司负极产能为  3  万吨，2019  年将逐步达到  5  万吨，且内蒙  5  万吨配套石墨化产能逐步完成，进一步提高负极盈利能力，后续毛利率将逐步稳定。全年负极实现利润  4.2  亿元，增长  11%。
        风险提示：负极毛利率下滑超出预期
        催化剂：公司进入国际化高端供应链