4  季度单季度收入10.20  亿元，环比增长11.62%，单季扣非净利润1.59  亿元，环比增长39.46%；四季度公司整体毛利率水平环比相对持平，但销售及管理费用率环比有所下降，从而使得净利率有所增加，4季度扣非净利率水平提升至15.64%，环比3  季度增加3.17  个百分点。
        负极材料、设备、隔膜三大业务齐发展。18  年收入端公司负极材料、锂电设备、涂覆隔膜、铝塑膜以及石墨化加工收入分别为19.81  亿元、5.53  亿元、3.19  亿元、0.59  亿元以及3.80  亿元，负极材料贡献59.90%的收入，设备贡献16.72%，两者合计占比近76.62%，是收入的主要来源。净利润来看，负极材料企业江西紫宸贡献净利润4.20  亿元，占比71.54%；设备企业新嘉拓0.98  亿元，占比16.50%，两者合计88.04%。同17  年相比，负极材料业务利润同比增长9.18%，新嘉拓同比增长29.28%。
        负极原料成本上升，18  年吨毛利略有下降。江西紫宸负极材料定位高端，具备高容量、高倍率、高压实密度、低膨胀、长循环等特性。截止2018  年底，江西紫宸已经形成负极材料年产能3  万吨，随着募投项目在2019  年的逐渐投产，公司将逐步达到年产5  万吨以上的负极材料产能。根据公司年报信息，18  年公司积极开拓动力客户，EV  用高能量密度系列负极材料得到多家客户认可，已进入大批量供货阶段。18  年公司负极出货量2.93  万吨，较17  年销量2.36  万吨同比增长24.34%，单吨售价在6.76  万元，同比增长8.51%，单吨成本4.47  万元/吨，成本上升17.94%，从而使得吨毛利由2.44  万元/吨下降至2.29  万元/吨。
        锂电设备高效化，量减价增。18  年公司锂电设备涂布机销量199  台，同比下降16.39%，销售均价在278  万元/台，较17  年增长38.31%。我们认为随着行业对于双层高速涂布机需求的增长，形成了对传统单层涂布机的替代，效率大幅提升的同时总的需求量有所下降，但高效设备单价较高，从而使得公司销售涂覆机的数量有所下降，但平均单价有所上升。
        投资策略与评级。璞泰来为国内锂电材料及设备龙头，为国内新能源汽车负极、锂电设备核心供应商，我们预计公司19-21  年EPS  分别为1.75  元、2.12元、2.40  元，根据可比公司估值，鉴于璞泰来新能源汽车板块核心地位，公司未来成长性更加明确，给予公司19  年30-35  倍PE，对应合理价值区间52.50-61.25  元，给予“优于大市”评级。
        风险提示：新能源汽车政策转变，市场推广不及预期。