发电量方面，公司  2018  年完成发电量  411.47  亿千瓦时，完成上网电量  383.71  亿千瓦时，同比分别增长  15.51%和15.74%；公司控股发电机组平均利用小时为  5,234    小时，同比去年提高  378  个小时，公司机组利用小时较全国火电平均利用小时高  873  小时。电价方面，经过测算  2018  年公司火电上网电价为  368.08  元/兆瓦时，较  17  年同比提升了  34.23  元/兆瓦时。
        入炉标煤创新高，发电业务毛利率小幅提高  0.97  个百分点
        平均煤价再创新高，2018  年秦皇岛港  5500K  动力煤平均价格达649  元/吨，较上年提高  14  元/吨。公司方面，2018  年公司入炉标煤单价达  638  元/吨，较上年提高  13  元/吨，同比增长  2.08%。
        由于发电量增长以及煤价成本提高，公司发电业务成本较上年提高  31.11%，低于发电业务的营收增速  32.62%，公司发电业务毛利率实现  15.33%，小幅提高  0.97  个百分点。
        利息支出同比增长  19.3%，参股电厂收益下滑
        2018  年公司实现利息支出  5.75  亿，较去年提高  0.93  亿，同比增长  19.3%，原因是公司有息负债规模提高和综合融资成本的抬升。截至  2018  年  12  月  31  日，公司有息负债规模达到  132.43亿元，较去年提高  5.28  亿元；经过测算，2018  年公司综合融资成本达到  4.34%，较上年提高了  0.55  个百分点。
        投资收益方面，公司  2018  年实现投资收益  1.26  亿元，较去年提升  0.14  亿元，其中对联营企业和合营企业的投资收益为  0.63亿元，创近年新低，主要原因是公司参股的电厂在  2018  年收益继续下滑。我们统计了邯峰、衡丰、沧东、王滩、龙山和国电承德等  6  家公司的经营业绩情况，6  家参股电厂  2018  年实现利润  1.55  亿元，较去年减少  2.84  亿元。未来随着煤价成本的下跌，公司参股电厂的收益水平有望明显提高。
        盈利预测及估值：
        公司  2018  年业绩超预期，本次我们上调公司的盈利预测，预测公司  2019-2021  年归母净利润为  9.50、14.02  和  15.38  亿元，同比增长  120%、47.5%和  9.7%，EPS  为  0.53、0.78  和  0.86  元，对应  PE  为  12.95、8.78  和  8.00  倍，预计  2019-2021  年  PB  为  1.03、0.93  和  0.83。
        煤价中枢将下行，公司所处区域电力供需偏紧，利用小时数保持高位且市场电折价较小，公司修复盈利空间的上限更高，建投能源作为河北省的火电龙头公司，业绩弹性强，目前公司  PB1.14  倍，距历史估值中枢  1.5  倍仍有较大差距，维持强烈推荐评级。
        风险提示：
        用电量大幅下滑的风险、煤价大幅提高的风险