公司控制运营装机容量780  万千瓦，是河北省最大的独立发电公司，分别占2017  年河北省装机容量和发电量的12.04%/14.88%。公司有区域优势，河北省利用小时持续超出全国水平。公司受益于省内严控装机和淘汰小机组，在省内电力市场份额的占比不断提升。
        ▍“逆周期”驱动，火电基本面加速复苏。随着宏观经济压力加大和供给提速，电煤开始步入下行通道，预计2019~2020  年秦港5500  大卡动力煤均价为624/599  元/吨，同比下滑-4.0%/-4.0%。受益于火电的“逆周期”特性，火电板块基本面改善程度在2019  年有望进一步提速，推动火电业绩弹性释放。
        ▍业绩弹性“火”力十足，充分享受行业景气复苏。公司纯煤电装机且长协煤占占比较低，历史上标煤价格波幅高于同期秦港，公司业绩弹性十足（煤价下跌1%/5%/10%，预计公司2019  年EPS  增厚6%/31%/61%）。2018H1，公司平均上网电价触底回升至317  元/兆瓦时，已接近标杆电价，市场电对业绩的拖累基本消除。2015~2017  年装机双位数增长（17.2%），预计2019  年仍有新项目投产（70  万千瓦）；机组优质及热电联产推进迅速，公司机组高利用小时数趋势将维持。
        ▍分红具备吸引力，估值有安全边际。公司下阶段将以维持性资本支出为主，预计自由现金流将明显改善，预计公司未来三年的股息率为1.8%/4.5%/7.2%。公司当前估值处于历史底部（2019  年P/B  为0.8  倍），估值有安全边际。
        ▍风险因素：环保压力带来机组关停淘汰风险；煤炭价格大幅超预期上涨推动成本上升；标杆上网电价下调拖累收入；大规模外送电冲击；股息支付率低于预期。
        ▍投资建议：我们预计2018~2020  年业绩分别为3.35/8.42/13.61  亿元，同比增长98.7%/151.6%/61.6%，公司盈利步入修复周期；折算EPS  为0.19/0.47/0.76元，当前股价对应P/E  为28/11/7  倍。参考行业及公司历史估值，给予公司2019年1.3  倍目标P/B，对应目标价8.20  元，首次覆盖,给予“买入”评级。