机组平均利用小时为2,344 小时。交易电量21.34 亿千瓦时，占河北南网的21.5%。公司实现营业收入47.90 亿元，同比增长5.46%；归母净利润2.34 亿元，同比下降79.72%；每股收益0.1310 元。
    2．我们的分析与判断
    （一）毛利率下滑显著系燃料成本上涨
    公司上半年销售毛利率达到17.60%，较去年同期下滑26.9 个百分点。其中，第一季度为19.3%，第二季度为15.2%。公司上半年营业成本同比大幅增加56.6%，远超过营业收入5.5%的增速，这是造成毛利率下滑显著的主要归因。营业成本中燃料费用占比最大，据推算，公司上半年标煤单价在600 元/吨左右，较去年同期342 元/吨同比增长约75%。
    （二）三季度业绩或将迎来明显边际改善
    三季度多重利好因素刺激收入增长，主要原因：1）电价上调。公司公告，自7 月1 日起，下属电厂所在的河北南网燃煤机组上网电价提高1.47 分/千瓦时，调整后为0.3644 元/千瓦时；2）交易电量降价幅度收窄。公司去年20 亿千瓦时的交易电量均价0.326 元，今年上半年提升约0.8 分；3）用电需求创新高。受到高温及经济回暖等因素影响，全社会7 月用电量创历史新高，达到9.9%；4）新机组投产。70 万千瓦的承德热电预计于下半年投产。根据目前动力煤价格走势推算，我们预计公司三季度单位燃料成本较上半年持平或略有下降。综合以上因素，我们认为公司三季度业绩或将迎来明显边际改善。
    （三）未来成长空间不可小觑
    依托雄安大发展，成长空间广阔。雄安新区位于河北南网，公司是河北南网最大的独立发电公司，近年来发电量占比高达20%。公司储备的省内热电项目已形成梯次开发布局，并积极推进气电项目布局，同时进一步向产业链上游延伸，在煤层气储量丰富的山西省等地区寻找投资机会。此外，大股东实力雄厚，承诺在时机成熟时注入满足条件的优质电力资产。
    3．投资建议
    我们维持公司“推荐”评级，理由：1）全部机组为30 万千瓦以上热电联动机组，利用率有保障，并将受益于火电供给侧改革；2）对煤价敏感度高，业绩弹性足；3）内生外延并举，助力主业发展；4）依托雄安新区发展，成长空间广阔。预计2017-2019 年EPS 分别为0.28、0.77 和1.02 元。
    4．风险提示
    原料成本上涨超预期。