本轮监管“亦步亦趋”对风险偏好的影响是“短期压制、长期抬升”
        与  15  年配资监管周期相比，当前的杠杆资金从尝试性放开、到规范约束，监管措施主要可类比  15  年初的“券商自查、开展座谈会”的早期阶段。与  15  年不同，MOM  相比  HOMS  伞形信托的透明程度上升、杠杆资金绕道流入的局势相对可控，在“金融供给侧改革”的主基调下，监管“亦步亦趋”对风险偏好的影响是“短期压制、长期抬升”，而对流动性的影响有限。
        继续看好“金融供给侧慢牛”，当前市场依然存在三点显著预期差
        核心逻辑未破坏、核心矛盾未转移，看好“金融供给侧慢牛”。与“实体供给侧慢牛”一样，“金融供给侧慢牛”存在三点显著预期差：看重基本面变化而忽视贴现率驱动更强，认为是“大水牛”而忽视了风险偏好的影响更大，对金融供给侧改革的战略定位及持续性认识不足。
        真业绩与宽信用需求率先受益的“新经济、新制造”行业迎配置良机
        我们此前多次提示在盈利周期、流动性拐点、科创周期、监管周期“四位一体”的条件下本轮科技成长股的大底已经筑成，一季度成长风格显著领跑。监管升级使高风险成长股迎来休整期，建议配置“新基建+民企制造”受益的“新经济、新制造”行业：工程机械、重卡、电气设备等在“金融供改下”宽信用需求将率先受益，且逆周期盈利增长将在震荡期经受考验。
        斜率显著放缓，慢牛中的震荡期，从“干拔估值”到“去伪求真”
        短期积累大量获利盘，监管层对连续涨停股和配资的态度会抑制高风险股炒作，摒弃垃圾股炒作。若成长股持续调整可以逢低配置盈利周期与并购周期共振的电子（半导体、消费电子）、军工、计算机（软件）；此外真业绩与宽信用需求率先受益的“新经济、新制造”行业受益“去伪存真”阶段（工程机械、重卡、电气设备）。主题投资关注养老服务、5G、AI。
        核心假设风险：中美摩擦升级，经济下行压力超预期，一季报低预期。