考虑国改提效推进，略微上调公司2019-2020  年EPS  至0.51（+0.03）/0.63（+0.03）元，预计2021  年EPS  为0.76  元，维持目标价10.75  元，增持评级。
        2018Q4收入放缓，名表盈利改善带动利润大增。公司2018  年实现收入34  亿元，同比增长1.6%，归母净利润1.84  亿元，同比增长31.1%，EPS0.42  元，符合业绩预告预期。其中Q4  收入增速-4%，与高端消费Q4  整体放缓趋势一致。全年看，名表业务收入20.9  亿元，同比增长2.51%，名表业务净利润0.93  亿元，同比大增55%。飞亚达等自有表收入11  亿元，同比下降3.53%，中低端手表面临竞争仍然较大，  2019将继续多品牌发展协同提升自有品牌竞争力。
        国改提效成果显著，费用率仍有下行空间。公司三项费用率微降0.18pct，销售费用率仍有下行空间。此外，2018  年轻装上阵，资产减值损失占收入比重大幅下降1.77pct  至0.1%。以上共同推动公司净利率提升至5.41%，但距离公司历史最高6.22%仍有提升空间。
        国企改革有望进一步深化，终端回暖有望促进价值回归。2018  年股权激励落地，迈出公司国企改革第一步，飞亚达优质品牌资源、名表代理渠道均有望焕发新活力。2019  年消费正逐季回暖，亨吉利名表等业务对终端需求最为敏感，消费若回暖带来盈利、估值提升可期。
        风险提示：经济下滑导致高端消费大幅承压，国企改革进程不及预期。