京东(“公司”)2018  年四季度业绩好于市场预期。净收入达到人民币1,348  亿元，同比增长22.4%，符合我们预期。非GAAP  持续经营业务股东净收入达到人民币749.9  百万元，同比上升66.9%，高于我们预期65.7%。
        要点：1）年度活跃客户数放缓将限制总净收入增长。我们预期净产品收入增长放缓将会持续，净服务收入将于2019  财年贡献约10.6%的总收入。2）我们预期毛利率于2019  财年至2021  财年轻微改善。3）我们预期总费用率于2019  财年至2021  财年相对稳定。4）我们维持我们对2019  年至2021  年的盈利预测。预期窄利润率在中短期将会持续。5）公司将部分现代的物流设施出售给JD  Logistics  Properties  Core  Fund,  L.P.  (“基金”)，净资产总额为人民币109  亿元。
        上调目标价至29.00  美元,  但维持投资评级为“中性”。尽管2018  年第四季度业绩高于预期，但我们认为由于竞争加剧和经济环境疲弱，京东在2019  财年仍面临压力。目标价相当于0.53  倍的2019  年预测市销率。