此举将有利于提升公司资产、收入、现金流规模，并依托海信日立中央空调业务良好的盈利能力改善公司整体毛利率水平。
        海信日立是国内中央空调多联机市场龙头，为公司贡献丰厚投资收益
        海信日立于2003  年由海信集团与日立空调共同投资在青岛建立，主营产品为多联机，是中央空调市场份额占比最大且最具发展前景的子品类。根据《暖通中央空调》统计，2018  年多联机市场规模已达到445  亿，2015-2018  年行业复合增速高达18%。
        依托日立在技术、产品、生产上的优势及海信在国内渠道拓展管理的经验，海信日立已发展为国内多联机市场龙头，《暖通中央空调》数据显示旗下运营的海信、日立、约克三大品牌2018  年在多联机市场合计零售额份额为19.5%，仅次于大金，连续多年位居多联机行业第2，市场地位稳固。
        基于多联机市场良好的成长性以及海信日立稳定的行业龙头地位，海信日立所贡献的投资收益近年来已经成为公司盈利的重要组成部分。2015-2017  年海信日立分别为公司贡献投资收益3.97  亿、5.71  亿、7.32亿，占公司归母净利润比例为68%、52%、61%（2017  年归母净利润剔除出售子公司宝弘物业产生的非经常性损益）。若此次并表完成，公司有望更充分的受益中央空调多联机市场的发展红利。
        投资建议
        虽然地产周期下行导致中央空调市场2018  年增速放缓，但由于家庭渗透率仍较低，我们依旧看好中央空调市场的长期发展前景，同时我们认为海信日立在多联机领域的龙头优势仍将保持。由于本次收购尚未完全结束，暂不考虑并表影响，我们预计2018—2020  年公司归母净利润为14.6  亿元、16.2  亿元、18.0  亿元。最新收盘价对应2019  年估值为8.7xPE，目前仍低于家电行业平均水平，估值存在修复空间。但在地产后周期影响下公司传统白电业务经营能否改善及中央空调业务发展短期内仍有待观察，给予公司合理价值11.90  元/股，对应2019  年估值为10xPE，维持“增持”评级。
        风险提示
        中央空调渗透率提升不及预期；房地产销售下行；终端消费持续羸弱。