对于火电企业而言，假设上游煤炭含税价不变，不含税煤价受税率变化有所上涨，则火电增值税率下调红利将有50-70%因为进项抵扣减少而流失，但由于火电企业近年来盈利处在低谷，经过我们测算即使进项抵扣减少的情况下，对火电企业的业绩仍然有20%-50%的增厚。
        一般工商业平均电价再降低10%，有望以降低电费附加和电网增值税环节红利转移为主
        报告提出一般工商业平均电价再降低10%，除了提升市场化电量、清理电价附加收费外，很有可能会把电力行业增值税下降的部分红利转移到降电价的空间上来。考虑到重大水利工程建设基金将于19  年底到期，清理电价中非电环节收费也符合国家政策导向，我们判断降低电费附加有望以重大水利工程建设基金和大中型水库移民后期扶持基金为主。假设两基金各降低50%，将腾出0.45  分的电价空间，对应约306  亿元。在2018  年降电价进程中，发改委要求电力行业增值税税率由17%调整到16%后，省级电网企业含税输配电价水平和政府性基金及附加标准降低、期末留抵税额一次性退返等腾出的电价空间，全部用于降低一般工商业电价。我们测算增值税率下降3  个点对应电网侧增值税红利约为400  亿元左右，此次降电价所需空间约为720  亿元，基本上可以通过减费降税满足。
        湖北省电力供需格局受特高压影响较小，叠加蒙华铁路投产，推荐湖北能源和长源电力
        由于受到煤电去产能等政策影响，以火电+风光电打包外送的特高压线路配套电源点投产进度普遍不及预期。湖北省电力供需格局受特高压影响较小，火电利用小时有改善预期。此外根据我们测算显示，陕西煤炭经蒙华铁路到湖北、湖南和江西均有较好的经济性；内蒙古煤炭到湖北、湖南有一定的经济性，但到江西由于运距较长，缺乏成本优势。考虑到减费降税有望提升电力公司盈利能力，叠加湖北地区火电利用小时有好转预期以及蒙华铁路投运有望带来的煤价下降，我们重点推荐湖北能源和长源电力。
        近日2019年政府工作报告正式发布，其中涉及到电力公用事业的内容主要有三个方面：1、制造业等行业增值税下调，税率从16%下调至13%；2、深化电力市场化改革，清理电价附加收费，降低制造业用电成本，一般工商业平均电价再降低10%；3、推进煤炭清洁化利用，加快解决风、光、水电消纳问题。
        增值税率下调优先利好火电企业
        从增值税调降来看，如果假设增值税下调后含税电价不变，事实上相当于上调了不含税电价，对于电力企业均是利好。虽然水电企业基本没有进项抵扣，增值税率下调红利完全由企业享受，但因为水电企业净利润率基本达到30%，3个百分点变化对公司业绩影响不足10%。对于火电企业而言，假设上游煤炭含税价不变，不含税煤价受税率变化有所上涨，则火电增值税率下调红利将有50-70%因为进项抵扣减少而流失，但由于火电企业近年来盈利处在低谷，经过我们测算即使进项抵扣减少的情况下，对火电企业的业绩仍然有20%-50%的增厚。从保守测算结果显示，相较于2018年业绩（取万得一致预期），火电企业受基数原因影响普遍展现出较好的业绩弹性，而水电企业的业绩弹性在4%到7%之间不等。如果不含税煤价保持不变，增值税下调将为火电企业带来更高的业绩弹性。
        一般工商业平均电价再降低10%，有望以降低电费附加和电网增值税环节红利转移为主
        报告提出一般工商业平均电价再降低10%，除了提升市场化电量、清理电价附加收费外，很有可能会把电力行业增值税下降的部分红利转移到降电价的空间上来。目前我国电价附加收费主要包括此前调降过的重大水利工程建设基金和大中型水库移民后期扶持基金（约为0.4分、0.5分）、可再生能源附加(1.9分）、农网还贷基金（部分省份已并入输配电价，2分左右）及交叉补贴等。考虑到重大水利工程建设基金将于19年底到期，清理电价中非电环节收费也符合国家政策导向，我们判断降低电费附加有望以重大水利工程建设基金和大中型水库移民后期扶持基金为主。假设两基金各降低50%，将腾出0.45分的电价空间，对应约306亿元。在2018年降电价进程中，发改委要求电力行业增值税税率由17%调整到16%后，省级电网企业含税输配电价水平和政府性基金及附加标准降低、期末留抵税额一次性退返等腾出的电价空间，全部用于降低一般工商业电价。我们测算增值税率下降3个点对应电网侧增值税红利约为400亿元左右，此次降电价所需空间约为720亿元，基本上可以通过减费降税满足。
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