毛/净利率有下滑，经营现金流好转。1)Q1-Q4  单季净利0.59/1.08/0.75/1.54亿元，增速21/51/27/31%；2)毛/净利率26.2%(-5.5pct)/9.7%(-1.2pct)因业务占比较高的勘察设计利润率下滑；3)期间费用率11.4%(-3.1pct)，其中销售费用率3.9%(-1.5pct)/管理费用率7.1%(-1.7pct)；4)经营净现金流3.3  亿元(+12.6%)因业务规模扩大及业务收款增加；5)应收账款占总资产比53.1%(+5.7pct)，资产减值损失占比4.1%(-0.6pct)。
        融资好转+政策支持推动基建反弹，民营设计龙头充分受益。1)1  月社融等数据改善+1-2  月地方债发行7821  亿提速；叠加全国两会定调宽松的政策环境延续，融资+政策推动基建增速有望2019Q2-Q3  进入加速回升期；2)长三角一体化基建空间高(轨交批复金额占同期国内总金额超60%)，后续整体规划出台可期，公司为民营设计龙头且区位优势好将先行受益。
        积极布局全产业链，低估值具吸引力。1)2018  年新承接业务64  亿(+25%)，其中勘察设计57  亿(+21%)；2)收购Marshall  Strabala  团队并设立全球设计中心，利于提升高端建筑设计的技术实力/拓宽国内市占率；3)成立西南/山东/东南/西北中心，加快全国布局；4)积极拓展以设计为龙头的EPC+O业务，打造打通以人工智能/大数据平台/物联网技术为核心的智慧建造全产业链；5)拟员工持股：17.41  元/不超过140  人/不超过3100  万元(员工自筹：公司计提为3:1)；6)2019  年预测PE  仅12  倍(过去四年平均28  倍)。
        核心风险：应收账款风险、订单执行情况低于预期等