毛利率因拓展EPC  业务而有所下滑，费用管控较好
        公司前三季度毛利率为30.2%，较去年同期下降6.6pct，毛利率下降系公司EPC  业务规模投入占比提高所致；净利率为9.4%，较去年同期下降1.9pct。公司ROE  为10.5%，较去年同期提升1.6pct。公司2018  年前三季度期间费用率为15.4%，较去年同期下降3.2pct。其中，销售/管理/财务费用率分别4.5%/10.5%/0.5%，较去年同期分别变动-2.5/-0.8/+0.1pct，公司费用控制较好，整体费用率呈下降趋势。公司前三季度经营性现金流为-2.9  亿元，较去年同期净流出增加0.6  亿元，主要是业务规模扩大及职工数增加导致所致。
        收购海外高端建筑设计公司，与央企合作拓展雄安市场
        公司于10  月10  日拟以不高于人民币5600  万元收购美国Strabala+architectsLLC  不超过51%的股权，并通过该公司设立中设集团全球设计中心。标的公司股东Marshall  Strabala、Edward  Jiang  及林豪先生在海外高端建筑设计领域拥有良好的声誉，公司通过与高端设计人才合作，有望进一步开拓国内外高端建筑设计市场，完善公司转型全产业链布局。另外，公司10  月26  日公告，公司与央企中煤建工合资设立地下空间公司，拓展集团在北京地区特别是雄安新区的市场，也进一步完善了公司的全产业链布局。
        回购股本彰显公司未来发展信心
        公司  10  月26  日发布公告，预计在6  个月内以不超过20  元/股的价格回购公司股票3000  万元-2  亿元，对应股本约在150-3000  万股，占公司目前总股本的0.5%-3.2%，此次回购股票或将用于股权激励计划或员工持股计划，即便回购股份注销，因回购股本比重相对较小，故对公司自身影响有限，但彰显对公司未来发展的信心。
        盈利预测和投资评级
        公司盈利预测基本假设如下：（1）营业收入：根据公司2017  年报披露，公司计划18  年新签订单同比增长20%-40%，净利同比增长15%-35%。公司18H1新签订单33.69  亿元，同比增长26.87%，勘察设计订单转化周期一般在1-2年，预计在18  年订单产值向收入端传导，整体营收增速在30%以上；（2）毛利率：我们预计毛利率整体处于稳定趋势，随着EPC  业务的增多，公司将会更多有更多工程管理经验，使得综合毛利率将稳定在30%以上；（3）期间费用率：公司18  年Q1-3  费用率同比下降3.2  个百分点，全产业链战略或使公司规模经济效应进一步强化，费用率维持在12%-13%。下半年基建投资将是经济“稳增长”最明确的发力方向，公司作为基建前段设计公司我们看好公司未来发展潜力，预计18-20  年公司归母净利润分别为3.91、4.90、6.08  亿元，对应18-20年EPS  分别为1.25/1.56/1.94  元/股，对应18  年PE  12.9  倍，估值处于历史底部，维持“买入”评级。
        风险提示：项目投资不及预期、订单转化速度下降超预期、新签订单增速下滑超预期、应收账款坏账率升高、人力成本上升风险等。