资金的存量格局影响增量规模，增量规模决定定价权流转。存量格局上看，持有比例前五为产业资本、个人投资者、保险、陆股通、基金，占流通股本比例分别为  62%、18%、6%、5%、4%。风格上看，险资、海外资金容易撬动大盘股，基金、私募容易撬动小盘股；行业上看，个人和阳光私募持有  TMT  行业以及相关小市值行业比重较大，这类行业往往盈利能力较弱、盈利波动性大。相反，保险、基金和陆股通偏爱食品饮料、家电、银行、非银等，这类行业往往盈利能力强、业绩稳定。进在个人和海外，退在产业和基金。1）产业资本在出逃？尚在正常波动区间。伴随近两周市场不断上涨，减持公告也逐步增多。这反映了产业资本的悲观预期么？从  2018  年来看，2  月不是减持高峰，季节性因素排除。从减持金额上看，2  月减持数量虽多但规模均不大，以公告当日的收盘价计算市值，18  日至  23  日减持市值  73.4  亿元；2月  25  日至  3  月  2  日，减持市值  108.61  亿元，仍处于均值之下。2）个人投资者：热情正在蔓延。据中国结算，2  月  18  日至  22  日新增投资者  31.61  万人，环比大涨  53%。尽管绝对数上较  2015  年峰值的164.44  万人不到  20%，但创下  18  年  4  月来的周度新高，热度显著提升。从两融余额来看，2  月  25  日环比增加  188.4  亿元，创下  2015  年12  月以来的新高，且本周相较  2  月  22  日两融规模上升  394  亿元，形态类似  2014  年年中。3）陆股通流入趋势愈发强劲。19  年  1  月，陆股通净流入达  606.88  亿元（22  个交易日），已达  18  年全年的  20.6%。2019  年  2  月，陆股通净流入  603.92  亿元（15  个交易日），资金加速流入。4）从加仓到平仓再到减仓：或是边战边退的公募。根据基金净值表现与市场收益率拟合回归方程粗略模拟，股票型基金整体在年后第一周加仓，年后第二周维持，第三周减仓。
        增量资金对于盈利的耐受程度较高，无盈利的估值复苏或韧劲超预期。回顾  2  月的资金变化，陆股通净流入  603.92  亿元；两融净流入765  亿元，产业资本宣告减持  299  亿元；公募基金的仓位先升后降。整体而言，增量资金贡献在海外和个人，犹豫后退的是产业资本和基金，而前者对于短期盈利的耐受程度较高，在海外资金流入确定性增加、赚钱效应正反馈下，无盈利的估值复苏或可持续。
        在投资时钟框架下，当前运行区间可能由第四象限向第二象限迁移，成长受益较为明显。从配置结构上来看，建议重视结构的选择，推荐风险溢价回落敏感的科技成长板块；受益市场活跃度显著提升及金融供给侧改革逻辑，推荐券商板块；据货币向信用有效传导的预期，推荐经济复苏受益显著的周期板块。
        风险提示：经济快速下滑，中美谈判不及预期，其他外生风险超预期。