我们在2019  年2  月10  号发布的《非洲猪瘟系列深度二：疫情下的非典型周期抢占周期制高点》中提出，非洲猪瘟蔓延加快，扑杀量急剧增多，其对猪周期的影响有可能会从间接因素转化为直接因素。从近期各地方爆发的规模场疫情事件来看，正如我们前期预判，疫情对猪周期的影响正在转化为直接影响因素。
        春节后猪价回暖与农业部1  月份数据表明猪周期反转在即。春节后国内各地猪价有所回暖，猪周期反转预期再次得以强化。至此，我们对历史春节后猪价走势做了复盘，复盘发现仅2007  年、2011  年、2015  年和2016年2  月份春节后猪价未出现季节性大幅度下滑，未下滑年份合理对应猪周期反转之年。此外，农业部公布1  月份能繁母猪存栏同比数据，根据上轮周期数据来看，当前数据已经支撑猪周期反转条件。
        涨价可以弥补集团化养殖企业产能去化的利润损耗。随着黑龙江和江苏等规模场染病进一步催化，河北大午养殖企业感染非洲猪瘟事件引起市场对集团化养殖风险的担忧。我们认为，集团化养殖是国内生猪养殖企业的先进产能，疫情防范能力强，染病概率相对较小。如果行业集团化养殖企业不幸染病，则猪价有望创历史新高，价格上涨将弥补数量淘汰带来的业绩损失。我们选取1000  万头出栏企业作为标本，标本企业成本为11.5  元/公斤，先后考虑防疫成本变化和产能去化带来的价格波动，最终盈利测算结果为：1）集团化养殖企业未感染情况下，对应净利润35  亿元；2）5%产能去化前提下，对应净利润36  亿元；3）10%产能去化前提下，对应净利润40  亿元；4）20%产能去化前提下，对应净利润48  亿元；5）40%产能去化前提下，对应净利润55  亿元。
        投资建议：2019  年就是生猪板块的金猪大年，推荐：温氏股份、天邦股份、新希望、牧原股份、正邦科技等；产业链标的推荐：圣农发展、海大集团、生物股份等。种植链标的继续推荐：苏垦农发、隆平高科等。
        风险提示：畜禽价格波动风险、疾病发生风险。