芒果超媒2018  年归母净利润略低于预期，此前其业绩预告区间为8.6-9.6  亿。业绩下滑主要是媒体零售板块收入和利润均出现大幅下滑，归母净利润出现亏损。
        快乐阳光业绩仍高速增长，超额完成对赌承诺。快乐阳光业绩仍保持高速增长，2018  年营收56.11  亿元，同比增长66%，其中广告业务、会员业务、版权业务和运营商业务四大核心板块的收入增幅分别达到82%、114%、35%和56%。2018  年快乐阳光等5  家公司的对赌净利润合计为8.75  亿元，超额完成对赌承诺。
        2019  年综艺和剧集同步发力，最新日活数据大幅提升。2019  年芒果TV  综艺节目和重磅剧集数量大幅增加，有望推出近50  款综艺和《南烟斋笔录》《青春斗》等多部重磅大剧，优质内容发力有望显著提升平台数据，预计2019  年度日活峰值有望同比翻倍，2019  年末付费会员数有望达到1600  万，2018  年末付费会员数为1075  万。今年1-2  月份在芒果TV  优质综艺节目的带动下，平台1月份的平均日活为2071  万（YoY+29%，QoQ+23%），2  月份平均日活预计达到2400  万左右（日活历史数据来自Questmobile）。
        盈利预测：我们看好芒果TV  综艺的稳固地位和剧集发力对平台用户数据的提升，我们预计2019  年芒果超媒广告收入38.5  亿元，同比增长58.8%，会员收入预计15.71  亿元，同比增长88%。我们调整公司2018/2019/2020  年净利润至8.93  亿元、11.27  亿元、15.13  亿元，对应2019  年2  月27  日PE  为44/35/26  倍。维持“审慎增持”评级。
        风险提示：视频网站市场竞争加剧，综艺招商和节目效果低于预期，会员数低于预期，政策监管趋严。