2）芒果  TV  为国内第四大视频网站，广告、会员、运营商收入驱动成长
        当前芒果  TV  为国内第四大视频网站，移动端月活突破  1  亿，日活维持在  1500-2000  万人区间，有  819  万付费会员。公司目前主要收入来源包括广告、会员、运营商业务、内容业务和互联网零售业务  5  个板块。国内长视频网站整体的流量驱动主要由内容驱动，目前仍处于红利期，付费会员渗透率有较大提升空间。而芒果  TV  的自制内容在细分领保持了一定优势，受益于会员、用户数量和时长的增加，芒果  TV  的主要收入预计将实现快速增长。
        3）芒果超媒有何不同？长于细分、综艺、自制，打造一体化垂直生态
        我们认为芒果  TV  的核心竞争力在于立足年轻女性的细分市场，制作体系打造自有生态，综艺细分门类保持一定优势。公司的摊销政策较为严格，其相较于竞争者的盈利关键在于建立了以自制为主的内容体系，有效地降低了内容成本。视频网站向上游内容环节渗透成为趋势，而芒果系的内容团队经过了市场的检验，在口碑、流量方面都保持领先市场位置。短期我们认为公司将迎来综艺节目数量的爆发，整体有利于提振整体会员、广告收入；长期来看，公司有望提升内容从综艺到其他类别的多元化和精细度，对用户进一步圈层和破壁。
        投资建议：公司是国资旗下控股的最大的视频网站平台，会员和广告业务有望快速增长。预计公司  2018-2020  年将实现净利润  10.5  亿元、14.0  亿元和  17.0亿元，同比增长  1341%、34%和  22%；当前股价对应  2018-2020  年  PE  分别为  35x、26x  和  22x，我们认为公司具有较强的自制壁垒和  A  股稀缺性，未来3  年的复合增长率有望达到  25%以上，首次覆盖给予“买入”评级。
        风险提示：广告收入和会员收入不达预期的风险；内容监管的风险等。